国际原奶价格续涨 强化乳制品上行周期 涉及股票有哪些？

　　国内奶价和国际联动性较强。目前我国奶业全行业亏损面已经超过50%，而国际奶价已经跌破成本线，引发主国加速淘汰泌乳牛，导致主要乳制品出口国原奶总产量和出口量从6月起开始出现下滑。历史上，产量下降是奶价上涨的先行指标，目前的拐点表现符合规律。

　　9月6日全球乳品交易平台（GDT）拍卖价格再次普涨，恒天然全脂奶粉拍卖价格报2793美元/吨，环比上涨3.7%，同比上涨34.4%；脱脂奶粉拍卖价格报2224美元/吨，环比上涨10%，同比上涨31%。这是继8月16号拍卖价格上涨之后的再次普涨，涨价预期将继续强化。由于中国大包粉的进口80%以上来自新西兰，因此也提振了国内原奶价格的上涨预期。

　　目前国内生鲜乳报价在3.4元/kg附近，已低于大部分规模牧场成本价，跌无可跌。而且80%的散养户退出市场，从68万户下降至十几万户，黑龙江进入淘汰老牛不补充新牛的阶段，国内供给也是持续减少，因此国内原奶价格有望从明年进入上升通道。最上游的规模牧场业绩弹性最大，据测算，牧场奶价增长3%，牧场原奶业务毛利率将增加1.5-2.5个百分点。

　　投资方面，建议首先关注直接受益原奶价格上涨的上游乳企西部牧业；下游乳企重点推荐行业龙头伊利股份和国企改革标的光明乳业。

　　西部牧业：乳制品和自产生鲜乳作为公司前两大收入来源，其毛利率的下滑直接导致公司上半年毛利率创下中报历史最低水平。公司目前处在阵痛期，业绩不佳也在意料之中。未来原奶价格企稳回升，将成为驱动公司股价上涨的重要催化剂。

　　公司的产业链和综合竞争力在疆内乳企中首屈一指。控股子公司花园乳业及全资子公司西牧乳业是新疆仅有的两家取得婴幼儿配方乳粉生产销售经营许可的本地企业。为避免奶粉业务内部竞争问题，西牧乳业的奶粉主要面向疆外市场，目前已经上市并销往湖南等地。