下周最具爆发力六大牛股(8.27)(2)

　　中原环保(000544)中报点评：资产重组焕新颜 污水处理新看点

　　事件：

　　公司发布2016 年半年度报告，2016 上半年公司实现营业收入4.44 亿元，同比增长22%，归属母公司净利润1.27 亿元，同比增长1653%。点评：

　　资产重组助营收大幅增加，污水处理板块贡献利润。1）由于公司与第二大股东郑州市污水净化有限公司进行重大资产重组。4 月15 日，双方对此业务涉及的标的资产实施了交割，2016 年上半年收入的快速增长，主要受益于重大资产重组标的资产已全部交割完毕。2）马头岗污水处理厂、五龙口污水处理厂、南三环污水处理厂等注入后，污水处理规模67 万吨/日提升162 万吨/日。由此带来污水处理业务营收同比增长117.17%，毛利率为47.07%，同比增长1.70%。根据净化公司的承诺，拟建的郑州新区100 万吨/日、双桥污水厂60 万吨/日两个项目，待项目正式投运后，将注入上市公司，届时水务资产仍有新的增长点。

　　明晰发展目标，未来有望受水价提升增厚业绩。由于资产重组，西区热力资产剥离导致2016 上半年供热销售业务的收入与毛利率的迅速下降，如今中原环保与控股股东热力公司的同业竞争问题将得到妥善解决，公司进一步明晰未来发展方向。随着目前环保效果化评价体系完善，与污水出水水质提标对应，水价上调将是大势所趋。鉴于公司目前运营水务资产的水价处于较低水平，未来有望受益于水价上调，增厚公司业绩。

　　现金回流改善，发展前景大有可为。1）2016 年上半年，公司经营性现金流入2.57 亿元，同比增长73.03%，占营收比重57.82%。注入水务资产并剥离供热资产，带来现金回流的显著改善。2）随着国内地方政府对PPP 项目重视程度不断加强，公司作为河南省唯一的国资控股平台，通过资产重组后解决同业竞争问题，未来恢复融资能力后，有望作为省内重要的PPP 项目平台。

　　估值与财务预测：预计公司2016-2018 年的收入分别是7.89、8.69、10.67亿元，归母净利为3.03、3.69、4.20 亿元，对应的EPS 为0.45、0.54、0.62 元。考虑到公司污水处理板块运营稳定，出水达标有保证，未来仍有新增水务资产注入预期，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：水价提示进度和新水厂资产注入时间存在不确定性。（东北证券　龚斯闻　陈宇轩　孙春旭）
 

　　中颖电子(300327)中报点评：中国"芯"崛起 静待AMOLED驱动IC起量

　　投资要点

　　事项：

　　2016年8月25日晚间中颖电子发布2016年中报，实现营收2.39亿元，同比增长16.15%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长了84.27%。

　　平安观点：

　　营利双升，中报业绩符合市场预期：公司16 年上半年年实现收入2.39 亿元（16.15%YoY），归属母公司股东净利润为0.38 亿元（84.27%YoY），公司16 年上半年销售毛利率和销售净利率分别为43.50%和16.05%，其中净利率比2015 年全年提高了3.95 百分点，业绩符合市场预期。公司营业收入的增长，主要是在家电、机电领域的客户及产品应用持续有所开拓，家电、机电控制芯片及锂电池电源管理芯片的销售增长较好，而且锂电池电源管理芯片的销售同比则接近翻倍，公司属于IC 设计轻资产类型公司，产品的生产都是委外代工，营业费用与销售额的增减相依度比制造行业低，随着公司销售增加，规模经济效益显现，净利则高于营收增长。

　　家电MCU 龙头，锂电池电源管理芯片获得突破：中颖电子是国内领先的集成电路设计企业，今年上半年公司继续加大技术研发投入力度，推进技术创新和产品优化，投入研发费用4,309 万元，占营业收入的18.03%，比去年同期增长30.23%。公司所设计和销售的家电类芯片产品是国内许多一线品牌大厂的主要供应商，比如美的、九阳、苏泊尔等，且在小家电市场具有领先优势，比如微波炉和豆浆机的主控芯片市占率位居全球第一。今年上半年中公司营收的近6 成来自于家电、机电控制芯片，且在白色家电及机电市场的市场份额有所提升，近1成来自锂电池电源管理芯片，同比实现了高增长，且公司正积极与国际级一线笔记型电脑大厂共同验证锂电池电源管理芯片方案，今年将有机会展开试产。另外智能家居微控制芯片产业化项目和物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化项目都在按进度实施中，有望逐步实现收益。？ AMOLED 势不可挡，驱动IC 终收益：公司为了更好的在AMOLED 市场领域的业务发展，提高公司综合竞争力和持续发展能力。今年7 月13 日公司与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立合资公司“芯颖科技有限公司，从事集成电路显示驱动芯片的设计与开发，并重点聚焦在OLED 显示屏驱动芯片。根据UBI Research 的数据，随着未来几年智能手机制造商大量采用柔性AMOLED面板，16 年AMOLED 面板出货量将达到2.7 亿台，预计比2015 年的2.3 亿台增加16%，市场规模将达150 亿美元，到2020 年底AMOLED 市场额将达670 亿美元，年复合增长率约为46%，AMOLED 市场将会迎来快速增长。公司在OLED 驱动芯片上布局多年，是国内少数可以实现AMOLD驱动IC 量产的公司，并经过市场检验，与和辉光电等 AMOLED 玻璃厂的合作也非常紧密，将受益于AMOLED 的运用及渗透率的提高，AMOLED 显示驱动芯片未来供前景向好。

　　投资策略：中颖电子是家电MCU 市场的龙头企业，锂电池管理芯片和AMOLED 显屏芯片是公司的增量业务。由于国内面板厂商积极投资AMOLED 面板以及IC 驱动专利壁垒较低，中颖有望受益AMOLED 市场的爆发。我们维持对公司的营收预测，预计2016-2018 年营业收入分别为5.09/6.21/7.58 亿元，但公司上半年盈利能力提升，因此我们上调公司的盈利预测，预计2016-2018年归母净利润分别为0.82/1.00/1.26 亿元（之前预期为0.61/0.78/0.94 亿元），对应的EPS 分别为0.43/0.53/0.66 元，对应PE 为94/77/61 倍，鉴于公司估值水平仍较高，我们维持公司”推荐“评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，企业新业务开拓风险，新技术导入量产及替代风险。（平安证券　刘舜逢　蒋朝庆）