今日机构强推买入 六股极度低估（7.7）(2)

　　顺络电子（002138）:定增+股权激励加速新一轮高增长

　　公司此次非公开发行拟募集资金总额不超过11.3亿元,扣除发行费用后将用于新型片式电感扩产项目、新型电子变压器扩产项目、微波器件产业化项目和精细陶瓷产品产业化项目。我们认为,募投项目以公司拳头产品新型片式电感扩产项目为主,彰显公司对于电感主业未来增长的信心,新型变压器、微波器件、精细陶瓷相关新品已与世界级知名厂商建立合作关系,且下游汽车电子、移动支付、通讯工程、工业控制、航空航天、节能照明等市场前景明朗,公司前瞻性技术储备的产业转化有望顺利推进,新品放量引领未来高增长。

　　新型片式电感:在通信及消费电子、汽车电子等下游市场的带动下,小型化、标准化、适合新技术发展方向的片式电感需求量将不断提升,近年公司电感产品向小型化、精细化升级,我们预计公司此次新型片式电感主要以高毛利、高壁垒的0201与01005型号为主,公司盈利能力将显著提升。以前次募集资金投资项目实现收益情况为参照,片式电感扩产项目实际投入4.6亿,2016年保守预计实现收益1.15亿,投资利润比约25%,预计此次募投项目将增厚税后利润1.67亿。

　　新型电子变压器:受益于消费类电子、家电、照明及通讯设备等行业市场的持续增长,电子变压器增长较为迅速,而随着节能低碳、绿色环保理念在各种工业生产中的运用,电子变压器产业迎来其升级转型期,公司新型变压器产品采用全自动化产线,具备一致性高,可靠性好等优点。此次扩产后年产能将达2.54亿只,公司预计达产后平均税后利润3604万。

　　微波器件:新增微波器件产能6.4亿只,其中LTCC产品5.4亿只,NFC产品1亿只。伴随LTCC产品应用领域的不断扩大,以及移动支付市场的日益成熟,下游市场将逐步打开,预计项目达产后贡献年税后利润约1个亿。

　　精细陶瓷:精细陶瓷产品投入以指纹识别盖板为主,将新增陶瓷指纹片新增产能10000万片,陶瓷外观件100万片,预计达产后贡献年收入3.7亿,税后利润4061万。

　　持续推出股权激励计划激励管理层及技术(业务)骨干

　　持续的技术创新、先进的管理效率是公司持续满足全球高端电子制造企业发展需要的保障,也是公司的核心竞争力。公司自上市以来,连续推出针对中高层管理人员与核心技术、业务骨干的股权激励计划,有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才、核心技术及骨干业务人员,建立可持续创新的管理团队。通过股东利益、公司利益和员工个人利益的有效绑定将助力公司业绩腾飞。

　　维持“买入”评级

　　公司主业稳定增长,新业务即将迎来收获季,业绩向上空间打开,具备长期投资价值。预计16-18年净利润366/497/681百万元,摊薄EPS分别为0.49/0.61/0.83元,当前股价对应的PE分别为37/30/22X,维持“买入”评级。国信证券

　　美康生物（300439）:全力布局集约化供应与医检中心

　　国内IVD 行业经过早年的粗放式发展,目前已进入产业整合期。在产业整合的大背景下,何种企业会脱颖而出,我们认为:公司治理结构及企业家精神,即人的层面,是决定企业能否披荆斩棘、脱颖而出的核心因素。在此过程中,股权集中度高、企业家年富力强且具备专业化背景等因素更有助于企业战略层面的顶层设计及战略的实际执行。美康生物显然符合上述条件。

　　公司经营层面:高效灵活的地市级销售平台搭载日趋丰富的产品线;全力布局终端医检服务。

　　美康的营销网络采用地市级经销商体系。目前,在全国30多个省级地区发展地市级经销商,数量从上市前的600家发展到目前的超过900家。公司全国性销售平台已搭建完成。在产品线布局方面,公司生化业务增长稳健,POCT 产品正在放量阶段,自产化学发光产品预计2017年上市。当前正在构建以盛德医检为核心的,集常规检测、病理检测、基因检测等多种检验的综合服务平台。

　　产业趋势层面:需求端,远未满足,天花板尚远;供应端,集约化供应模式正在被“证实”需求端:2016年中国IVD 产业规模约70亿美元(从生产端计,不包括渠道和终端)。未来至2020或将超过850亿人民币的规模,对应年复合增长率约18%,增长动力依然强劲。供给端:医学检验集约化供应模式下:医疗机构在检验方面投入的人力、物力成本将明显减少,同时也可以迅速提升整体检验技术及管理运营水平,充分符合当前医保控费背景下医疗机构压缩成本、提升效率的行业发展趋势。

　　战略规划层面:IVD 全产业链布局战略明晰,稀缺性彰显投资价值。

　　IVD 渠道流通环节市场空间约1100亿元。以医学检验收入占医院总收入的10%计算,终端检验服务对应市场空间2600亿元。当前国内资本市场上,美康生物是唯一一家从上游IVD 原材料到终端检验服务皆有布局的IVD 公司(近年来加强研发的同时,大力布局终端检验服务),对比国内其他IVD 企业,其所面对的理论市场空间更为广阔,是当前A 股IVD 全产业链布局的稀缺标的。

　　战略执行层面:“阳光100”战略正在落地,整合各地资源,扩张集约化供应与区域医检中心。

　　公司上市后先后对北京、郑州、安徽、江西等多地IVD 渠道商进行整合,并依托代理商在当地多年积累的医疗资源,对当地医院进行检验集约化供应(打包),并在当地政府层面推动区域医学检验中心建设。通常打造一个区县级检验中心投入约2000万元,公司与原有医院采取检验收入5/5分成,成本(试剂、仪器供应、检验科人员工资等)由公司方面承担,回收成本周期为2年,明显短于传统的院外独立医学实验室的4-5年。我们预计,随着公司整体检验服务业务的不断成熟及规模效应的扩大,美康区域医学检验中心在稳定状态下,单体每年有望产生5000万元的收入,对应单体净利润有望达到800-1000万元。

　　盈利预测与投资评级。

　　不考虑公司进一步实施外延并购的情况下,我们预计公司16-18年EPS 分别为0.57/0.72/0.91元,对应PE 分别为66/53/41倍。公司为目前A 股上市的唯一一家从IVD 上游原料、产品研发生产、到渠道整合、终端服务布局的IVD 企业,属于稀缺标的,且整合渠道及终端的战略路径清晰可行,有望享受估值溢价。短期估值虽略高于IVD 板块整体水平,考虑到公司外延并购预期强烈且自身战略执行力强,短期估值略高无碍长期投资价值,依然重点推荐并给予“买入”评级。广发证券