下周最具爆发力六牛股(5.21)(2)

　　华伍股份(300095)：军工与轨交齐发力员工持股显决心

　　主要观点

　　1.收购安德科技,持续布局航天军工零部件行业。

　　安德科技作为航空航天高端装备制造企业,属于航天军工领域的纯在标的,主要为大型军工企业提供配套及服务,具备装备承制单位注册证书、三级保密资格单位证书、武器装备质量认证体系等军工重要资质及证书。安德科技2016~2018年承诺净利润分别为2500万、3250万和4225万元,将显著增厚公司业绩。

　　公司2015年11月与华科大产业集团、李仁府教授等共同设立华伍航空(公司股权占比25%)标志着迈入军工领域的第一步,此次收购安德科技也体现了公司进军军工领域的决心,同时安德科技也有望于华伍航空在航天军工产业链上产生协同效应。

　　2.募投项目拓展轨交市场,员工持股彰显发展决心。

　　公司本次非公开发行对象为聂璐璐女士(实际控制人聂景华先生之女儿)以及员工持股计划,体现了控股股东及公司员工对公司发展的信心。募投项目约2.5亿投入轨道交通车辆制动系统产业化建设项目,0.55亿元用于工业制动器产业服务化建设项目,其他补充流动资金。

　　公司于2015年完成对上海庞丰100%股权的收购,标志着进入轨交制动器领域。轨交制动器国内市场规模约百亿,该领域国内市场80%以上被德国克诺尔占有。公司年报显示上海庞丰2015年完成了中车长客、中车株洲车辆厂等企业动车制动系统订单以及完成了上海地铁1号线5列车制动系统架修任务,伴随着公司在轨交制动器领域极强的竞争优势,我们认为募投项目的启动将使公司在轨交制动器领域进口替代趋势明显。

　　3.投资建议:

　　预计16-18年公司归母净利润为0.70亿、0.86亿、1.12亿,对应EPS分别为0.19、0.23、0.30元,对应PE分别为61X、50X、38X,首次覆盖给予推荐评级。

　　4.风险提示:

　　轨交市场收入低于预期,整合不及预期。(华创证券李佳)

　　新界泵业(002532)调研报告：收购德国WITA泵业龙头再起航

　　报告摘要：

　　公司是我国农用水泵龙头企业，农用水泵产销量连续10年全国排名第一，行业竞争优势明显。公司技术研发实力雄厚，且地处"中国水泵之乡"，产业集群效应显著。公司拥有完善的全国销售渠道，在全国拥有近1100余家一级经销商和4000余家二级经销商，品牌形象店总数已达2300多家，广泛覆盖全国各地。未来几年，公司将有望保持稳步增长：

　　收购德国WITA，进军高端循环泵。通过收购德国WITA，公司将实现这方面的资源整合，使公司站在世界制造业生产、研发的最前沿，加快跻身世界水泵一流品牌行列，有助于提高公司在高端市场上的竞争力。公司将与德国WITA在生产、营销、渠道等方面进行深度整合，充分利用WITA的品牌、技术和高品质的产品加快市场开发拓展，同时有效地利用公司拥有的庞大的渠道资源拓展国内销售。我们看好公司此次并购，认为随着整合效果地逐步完成，未来业绩将得到逐步释放。

　　污水处理业务将保持平稳发展。公司收购整合博华环境后，环保业务逐渐进入了爆发期。2015年环保业务贡献收入达6167万元，同期增长49.87%。2016年4月，博华环境又获取2.16亿元大订单。尽管公司收购博华环境后，实现了环保业务的高速增长，但是污水处理行业是资本密集型行业，对融资能力要求甚高，而且资本回收期长。因此，我们预计公司将更加注重环保业务质量及盈利能力，环保污水处理业务将能够保持健康较好的发展。

　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018年营业收入分别为14、17和20亿元，EPS分别为0.42、0.49和0.58元，对应PE分别为30/26/22倍，按照2016年35倍PE，给予公司目标价14.7元，维持公司"推荐"评级。（东兴证券郑闵钢叶盛任天辉）

　　弘高创意(002504)调研简评：业绩高增长可期内延外伸打造VBD模式

　　事件：

　　我们近期与公司进行了多次交流。

　　点评：

　　1、业绩稳中有升，订单增长势头强劲

　　公司主营建筑装饰工程施工和设计，2015年营收32.89亿元，同比增长5.74%，其中装饰业务的营收占比为96.14%，设计业务营收占比为3.84%，实现净利2.70亿元，同比增长30.98%；2016年一季度营收增速加快，实现营收7.71亿元，同比增长25.27%，净利7004.53万元，同比增长60.29%。公司在经济下行以及国家固定资产投资增幅下降的影响下，营收仍能够保持高增长的原因可归结为：1）品牌优势，上市前公司的基数较小，叠加上市后品牌知名度提升效应；2）大客户优势，大客户对公司粘性较大，贡献的订单和产值有望继续增加。公司2015年新签订单50亿左右，16年订单目标有望保持高增长，同时公司中报业绩预测区间为44%-89%，业绩仍保持高增长。

　　2、内生发展：设计施工一体化，VBD模式雏形初显公司核心团队稳定，水平出众，目前有九大设计院，16-17个研究所，共有近300名设计师。公司的突出优势是设计入口整合能力强大，成本控制清晰有效，细化之后的设计成果综合考虑了成本、物料、功能和美学，能够更加契合甲方需求，加速项目落地。公司拥有设计甲级证书，施工一级证书，采取"以设计带动施工"

　　的竞争策略，形成以服务为先导、以设计为核心、设计施工双轮驱动模式。2015年设计施工转化率为35%左右，在行业中处于较高水平。此外，公司致力于打造VBD综合模式（VR+BIM+DESIGN），通过VR增加业主体验，拓展公司宣传渠道，以BIM作为产业前端和抓手，使用DESIGN让业主投资的项目真正落地。

　　3、外延扩张：积极并购，构建业务新版图

　　公司在内生发展，加强自身业绩增长的同时，积极进行外延并购，逐步加大对相关公司的整合和并购力度，从而实现公司"加强建筑装饰全流程管理、以设计反哺带动全产业链"的目标。公司已对东方辉煌进行了投资，这有助于公司整合设计师资源、网罗更多的设计人才。另外，终止对盖德集团的收购并不意味着停止在BIM领域的投资步伐，公司一直在与BIM行业其他公司进行洽谈，积极构筑新的业务版图。

　　4、设计能力突出，带动施工一体化发展，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级公司设计能力突出，带动施工一体化发展，并积极外延并购，构筑新版图。预计16、17年EPS为0.99、1.20元，PE为24.2、20.0倍，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。

　　5、风险提示：宏观经济持续放缓，并购不及预期；回款风险（招商证券张士宝王彬鹏）

　　北京科锐(002350)点评：参股配售电公司用电服务布局逐步完善

　　投资要点

　　事项：公司拟以自有资金6,750万元参股投资设立贵安新区配售电有限公司，占配售电公司注册资本的4.50%。

　　平安观点：

　　参股配售电公司，多项业务受益。公司以自有资金6750万元参股贵安新区配售电有限公司，占配售电公司注册资本的4.50%，其他6家参股公司分别为贵州电网、贵安新区开发投资有限公司、中国电力国际发展有限公司、泰豪科技、国投电力和贵州乌江水电开发有限责仸公司，参股比例分别为40%、30%、8%、7%、6%、4.5%。贵州是我国首批电改综合试点省仹，而贵安新区配售电侧改革试点则是贵州电改尤其是售电侧改革的重要组成部分，新成立的贵安新区配售电有限公司采用混合所有制模式，负责贵安新区直管区470平方公里范围内110kV及以下电网的配售电业务。

　　作为仅有的两家民营参股股东之一，公司除了获得投资收益以外，还有望拉动自身配网设备的出货、提供相关用电服务，同时贵安新区经验也有利于公司后续深度参与其他试点省仹的混改进程以及开拓售电等新业务。

　　用电服务布局逐步完善。今年以来，公司通过收购或增资方式持有杭州平旦科技有限公司和郑州同源电力设计有限公司51%的股权，补齐在用电服务软件平台及设计方面的短板，打造了从设计、设备供应到施工、运维、信息化等用电服务一体化集成能力；同时公司在北京、广东、贵州等地成立能源管理公司，通过采用不同模式进行用电服务市场开拓，用电服务布局不断完善，由配网设备供应商向用电服务提供商的转型节奏加快。

　　管理层持股凝聚发展动力。近期，公司高管及部分员工通过诺安资管科锐1号专项资产管理计划买入公司股份7,950,000股，占公司总股本的3.6421%，买入均价12.58元/股。其中总经理申威、副总经理安志钢、董秘郭文亮、副总经理朱明、副总经理王建、财务总监李金明、监事苗丼萍通过诺安科锐1号合计增持公司股份5,864,087股，占公司总股本的2.6865%；其他部分员工通过诺安科锐1号合计增持公司股份2,085,913股，占公司总股本的0.9556%。本次增持使高管团队与公司利益完全捆绑，预计对公司后续业务拓展产生较为积极的影响。

　　配网设备主业有望企稳回升。受交货延迟及毛利率下滑等因素的影响，公司2015年业绩下滑，随着去年出台的《配电网建设改造行动计划（2015~2020年）》落地实施以及新一轮农网改造的启动，我们估计今年配网行业将呈现加快发展趋势，同时截至目前公司新增订单同比稳健增长，我们预计公司今年配网设备主业有望企稳回升。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.31、0.39元（主要配网企业15年毛利率下滑明显，下调公司16、17年盈利预测，下调幅度34%、43%），对应PE 48.7、39倍，公司加快用电服务转型、积极寻求外延发展值得期待，维持"推荐"评级。

　　风险提示。配网投资力度不及预期、用电服务拓展及外延进度不及预期。（平安证券余兵皮秀朱栋）