放水加中概股回归 港交所势再成「啡底股」？

    踏入7月本以为港股出现大翻身，却是反高潮，恒指不单无大升，反而累跌2000点，一度失守250天平均线，跌穿27500点。内地对中概股海外上市及互联网平台再加强规管，新经济股持续受压，科指过去三个月跌15%，拖累港股表现。

    而外围亦非风平浪静，首先是变种Delta在欧亚地区肆虐，再引起疫情拖慢经济复苏的忧虑，最吊诡却是美国债息走势，不单整条美债孳息曲线趋向平坦，而10年期美债不单未有因之前憧憬通胀升温而向上，反而是向下降。由今年首季近1.8%高位，急跌至近日1.36%，反映资金流入债市避险，债息跌不一定是利好美股讯号。

    全球金融市场忽然变得不明朗，之前已写好剧本如疫苗效应、重启后经济复苏，有可能要改写，市场对通胀重临的意见较之前更分化。

    不过，港交所（SEHK：388）股价近日却出现强势，在7月5日至9日周内升7.5%，曾高见510元，重返「啡底股」，是否预示港股否极泰来，资金再流入，港交所是否要现价吸纳？

    好友的看法

    人行于7月9日公布，全面降准0.5个百分点，向市场放水1万亿元令人意外，应该对港股有提振作用。虽然北水未如年初般以千亿计流入，但今年首六个月，港交所的平均每日成交金额为1,882亿元，较去年同期的1,175亿元，大升60%，港交所盈利受制于大市的成交金额多寡，而成交额大升，显然对上半年业绩有利。

    至于内地限制中概股到海外上市，理论上令香港成为首选上市地，而于美国上市中概股回流到港作第二上市或甚至双重上市，均对港交所有利。因只有关股份获列入「港股通」，势成北水追捧对象。加上本地金融市场与内地深化整合，「债券通」及「理财通」等措施，均于中长线直接或间接刺激港股成交金额。

    淡友的看法

    其实，对于淡友而言，上述利好因素反过来，亦可以看成利淡因素。内地降准反映经济放缓，未来南下的北水有多少再来港，仍是疑问。今年7月至今北水经「港股通」的净沽出逾200亿元，主要因北水至爱的科技股受规管所累，与首季录净买入大相径庭。

    而据《彭博》报道，内地监管机构拟收紧企业海外上市，意味采VIE（ Variable Interest Entity，利用境外公司控制在内地经营实体）架构寻求在港或美国上市的企业均需先获批准，换言之，像阿里（SEHK：9988；NYSE：BABA）VIE如想在离岸市场发行额外股份亦需获得批准，有多少内企获放行来港上市，仍有待观察，港交所不一定即时受惠于美国上市途径被截。

    更重要是，新经济股的平台持续因「反垄断」而受压，事件多不胜数，内地召车平台滴滴因防止内地用户资料外泄而被下架，腾讯（SEHK：700）旗下虎牙及斗鱼合并被叫停；国家市场监管总局依据反垄断法，对腾讯、阿里、美团（SEHK：3960）、滴滴等多间企业进行行政处罚等等

    更早前，阿里旗下蚂蚁上市触礁，阿里被重罚下182亿元人币，不得「二选一」及不可与供应商达独家协议等规管措施以来，内地对互联网公司监管未有放松过，新经济股龙头被约谈、自查、整改等，打击投资者对该类股份兴趣，令港股成交额缩减。

    在监管新规下，未来新经济股的运作模式会如何，是否仍持续有高增长，以至投资者愿意付溢价，令资金追入，仍是未知数，港交所盈利仍受制于大市成交，仍是要观望。

    投资结语

    港交所未来能否企稳成为「啡底股」，要端视有多少北水流入，以及香港会否加快成为内地以外首个内企上市优先地点，现阶段市场上不明朗因素及噪音仍多，不宜高追港交所。