全面剖析期指大户建仓理念 恒指本周初步上望29,500点

   6月已近尾声，于6月29日为期结，意味着今日 (6月28日) 就是期结前夕，观乎下月期指于6月22和23日成交量分别为1,578和4,014张合约，后者跨越了3,000张合约，反映大户于此日开始为7月期指进行部署。

    于6月23至25日下月期指见三连升，相对成交量为4,014、46,567和59,106张，形成「价量齐升」的势态。此势态亦见于即月期指 (6月期指)，这跟5月31日笔者发布市评文章时表示，当时6月期指平均成交位置在28,996点，较夜期在周末 (5月29日) 凌晨3:00收报29,205点高逾200点，反映大户已建好仓的观点吻合。

    是否建好仓立论出错

    若以6月25日收报29,259点来看，相对上述平均成交位置在28,996点，差距进一步扩大至高出263点。但若差距不超过500点，笔者认为未有平仓诱因，留意6月1和2日期指分别高见29,400和29,398点，却仍较28,996点高出不足500点，预示今明两天期指突破29,400点机会大。

    当然，就着6月2至22日历时近三周期指见下行，以6月1日收报29,347点，对比6月17和22日低见28,088和28,164点，下跌1,259和1,183点，显然大户当时部署淡仓才见取得可观利润，这是否反映5月底时大户于6月期指建好仓的立论是错误呢？

    大户复合仓位极常见

    就着6月2至22日期指走势结果，以及大户若仅作单边建仓来说，会判断上述建好仓立论是错误的。故此立论是否正确的关键在于大户是否只是进行单边建仓。

    若对期权有认识的读者，便会明白大户于股指衍生工具进行复合操作相当普遍，这种想法亦适用在期指之上，不过随即有人应会反驳期权仓位在盈亏上具备不对称的特性，作为买方，看对方向的盈利并无上限，看错方向的最大亏损只是期权金总额；但期指却是盈亏均不设限，所以看错方向代表一直输下去，亏蚀可以深不见底。

    支持好淡仓同建观点

    表面看来大户于期指同时建好仓和淡仓的立论不合逻辑，但笔者想指出若考虑到两个因素后，相信大家会认为立论言之成理。其一是仓位注码可以有所分别，所以当预期大户建好仓时，其实正确理解应是大户建好仓的押注较淡仓为大，例如大户在持有10万张好仓合约的情况下，当时就算持有8万张淡仓合约，由于好仓部位较多合约张数，仍会视为大户主力在建好仓。

    其二是即或好仓和淡仓并行持有，但不代表平仓时点要相同。以本月期指走势为例，若于5月28日当4月期指结算后，大户同时持有好仓及淡仓，那么在6月2至22日期指下行时可逐步将沽期进行平仓获利。

    好淡仓同建展现弹性

    至于所持好仓，则在6月23日或之后期指上扬时再平仓，这样就是好仓和淡仓都能获利的结果。笔者明白以上观点同样会有人质疑，即或大户未有在5月下旬建淡仓，而是建好仓，难道不能在6月初平好仓后再转建淡仓吗？

    笔者认为如此说法必须成交量配合，上述操作会令6月初的期指成交量显着增加，并且好仓和淡仓交投也见活跃，理应成交量较5月底的还要大，不过实则无见此情况出现，便证明笔者的立论较为合理。虽然大户好仓曾见一度蚀逾千点，但因所持淡仓却赚逾千点，反映净亏损实属轻微。

    回看上月大户之布局

    大家不妨回想5月底的形势，当时人民币在不断升值，中港股市均见荣景，所以大户在建仓选择上，重好仓而轻淡仓的部署才切合那时的格局。但于5月31日人行宣布上周外汇准备金率由5%至7%，并于6月15日生效，消息令人民币走势逆转，由于大户以好仓为主力，那么最多只会加建淡仓，令两者部位差距收窄。

    随着后来期指下跌时大户逐步平淡仓，变相令好仓的部位渐见增加，正好与近日期指见三连升的形势吻合。由此可见每逢期结前大户在下月期指建仓后，平仓便暗示放弃其中一边的部位。

    去年7月开局见大升

    若上述于6月2至22日大户逐步平淡仓的推断正确，那么现于6月期指所持淡仓合约最多仅占少量，代表已放弃淡仓。在好仓为主力之时，预期今明两天期指续升是较合理的结论。参考去年6月期结前五个交易日，即月期指低位为24,137点，相对7月首五个交易日则高见26,791点，累升达2,654点，配合现在期指已见显着上扬，反映大户倾向认为7月开局港股也会见升。按6月29日期结，前五个交易日就是6月22至28日，期指低位在28,164点，相对期内暂时高位29,256点，已升1,092点。

    故此即或到7月初未见由低位累升达2,654点至30,818点；但预期累升约1,500点至29,600点之上亦不为过，所以认为7月期指大户仍是以好仓作主力。待见港股回软时，再决定到底跟上述6月的做法，先造淡加仓，再于期指下行时逐步平淡仓获利，最终仍以好仓作主力；还是像去年7月那样逐步平好仓，反映令淡仓变成主力 (留意去年7月7日即月期指高见26,791点至7月29日期结收报24,879点，下跌1,912点)，最终以淡仓取得巨大利润。

    不论其后大户选用哪种部署，笔者现在较有信心大户于7月期指是建好仓，下周恒指则初步上望29,500点。