每周债评：国内资产证券化正迎来好时机

    【资产证券化产品岁末现井喷】12月中旬以来，国内资产证券化产品的发行出现了一个小的井喷。仅上两周，银行间市场已经新发行了10单资产证券化产品。据了解，这两周发行的10单证券化产品，有9单为CLO产品，1单为租赁ABS。发起机构涉及9家金融机构，其中3家为政策性银行，1家为国有商业银行，3家为城市商业银行，1家为农村商业银行，1家为金融租赁公司，发行机构种类较为丰富。

    评：由于监管审批速度加快，年度业绩考核及资金面预期收紧等原因，近期资产证券化产品发行与招标出现了集中情况。另外，市场条件的逐渐成熟和创新品种的日趋丰富，让国内资产证券化正迎来好时机。

    相比债券、非标、影子银行等形式的资产规模，资产证券化产品未来潜力和空间很大。但值得一提的是，目前资产证券化仍面临完善顶层制度设计、加强流动性及产品实际落地“本土化”等难题，要想实现市场大扩容，道路依然长远。

    【首单公开发行的可交换债受追捧】12月24日，宝钢集团2014年可交换公司债券“14宝钢EB”在上交所成功上市。本期发行总额40亿元的宝钢可交换债信用评级达到AAA，债券期限3年，附有1.65亿股新华保险A股股票作担保。在债券发行12个月以后，投资者可以将手中持有的债券按照约定的价格交换成新华保险A股股票。作为国内首单公开发行的可交换公司债券，宝钢可交换债受到了市场投资者的热烈追捧。

    评：与投资者已经熟悉的可转换债券相同的是，可交换债券的投资价值与标的股票的市场价格密切相关，债券在二级市场的价格波动和换手率将比一般公司债券大得多。不同之处在于，可交换债券的发行人是上市公司的股东，债券发行是以其持有的上市公司股票作为担保，并预备用于未来可能发生的换股。本期宝钢可交换债预备用于换股的上市公司股票就是新华保险的A股普通股。

    “14宝钢EB”为公司的股东们充分利用手中持有的流通股票，或进行低成本融资，或实现股票平稳减持，提供了灵活便捷的工具。也向投资者们贡献了又一个股债关联，具有攻守兼备特性的投资产品，切合市场需求，带来多方共赢。

    宝钢可交换债券发行上市后受到市场追捧的示范效应，也预示着可交换公司债券这一创新产品或将迎来广阔的发展空间。

    【中国平安启动260亿元A股可转债赎回转股】12月23日，平安集团发布关于平安转债赎回的公告。就公开发行的260亿元A股可转换公司债券，中国平安将行使提前赎回权，以100.140元/张的价格，对2015年1月9日赎回登记日登记在册的平安转债进行全部赎回。

    截至今年12月19日，尚未转股的平安转债金额为人民币230.14亿元，占可转债发行总量的88.52%，如在赎回登记日前全部转股，中国平安股本将增加至约91亿股。

    评：有市场分析认为，平安集团此公告目的在于强制投资者加快转股，因为平安正股股价已经大幅超过转股价且平安转债呈现负溢价。但事实未必如此，该公告是按照合同走的，合同已规定了中国平安赎回可转债的条件，这是一个正常的流程，所有的可转债都遵循这个条例。

    转债转股对平安集团的偿付能力不会造成太大影响。随着平安银行通过再融资解决自身问题之后，平安集团最大资金缺口为平安保险，而在保监会获批之后，平安集团的可转债募集资金已经用于补充公司资本金。可以看出，转股后不影响平安集团的实际资本核算。