新兴经济体债券发行维持高位 偿债压力较大

    中国银行12月2日发布《2015年经济金融展望报告》。报告指出，2014年，新兴经济体一级市场债券发行规模创历史记录收益率呈现先抑后扬的态势。展望2015年，发达国家货币政策变化将是新兴经济体债券市场的主要影响因子。

    报告指出，2014年，新兴经济体债券收益率呈现先抑后扬的态势。摩根大通的债券市场指数（EMBI）收益率从年初的超过6%降至目前的5.8%。受美联储升息预期的影响，EMBI与美国国债收益率的点差从年中的低谷开始回升，目前已超过300基点。

    2014年新兴经济体债券市场呈现以下特点：第一，一级市场债券发行规模创历史记录。2014年由于全球主要发达国家维持低利率环境，资产价格持续上升，同时市场波动水平较低，寻求高回报的资金需求刺激新兴经济体债券一级发行市场。2014年新兴经济体非金融企业债券发行量继续2010年以来的高速增长趋势，目前总规模达到4.5万亿美元。虽然仍远低于发达国家水平，但部分新兴国家企业债占GDP比重已接近100%。

    第二，宽幅交易点差常态化。由于二级市场流动性长时间不足，新兴经济体二级债券市场交易点差从危机前的2-4个基点扩大至目前的7个基点。2014年尽管交易点差波动较大，但仍维持在6-8个基点范围内的高位，宽幅交易点差常态化基本形成。

    展望2015年，发达国家货币政策变化将是新兴经济体债券市场的主要影响因子。随着美联储步入升息通道，全球资金环境将出现变化，部分新兴经济体企业这几年的过度举债可能面临较大的偿还压力。此外，与发达国家的问题类似，新兴经济体二级债券市场的流动性不足可能导致的系统性风险值得关注。