银行间资金面处相对趋紧 降息直接影响有限

    11月24日，银行间市场资金供给较上周增加，回购利率早盘明显下行，但受密集IPO影响更为直接的证券交易所，流动性紧张局面则有增无减。

    银行间隔夜质押式回购加权平均利率午盘下跌11.87个基点报2.5671%；7天利率下跌21.88个基点报3.4365%；14天利率下跌79.60个基点报3.6587%。

    值得注意的是，银行间一年期贷款基础利率(LPR)报价大幅下滑20个基点至5.56%，此前超过五个月时间维持在5.76%。

    隔夜Shibor报2.5540%，下跌3.20个基点；7天Shibor报3.2230%，上涨0.50个基点；3个月Shibor报4.1450%，下跌3.08个基点。一年期shibor 今日大降4.62bp至4.8051%，为接近两年以来新低。

    交易人士表示，目前资金处于相对趋紧，降息对资金价格直接影响有限，反倒是公开市场是否会改变操作方向、SLO何时现身等更值得关注。

    若公开市场如常，新股发行因素影响过后，资金面有望逐步恢复正常。更长时间段预期，还要看同业存款是否计入一般存款缴准，以及央行是否会有进一步的放松政策而定。

    今日起，沪深两市将有11只新股陆续发行。国泰君安证券报告预计，本轮沪深新股的申购资金总量将达9772亿元，较上月略增，冻结资金高峰期在周二(25日)，当日冻结资金量约9150亿元。

    中国人民银行11月21日宣布，自2014年11月22日起将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%；将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。

    中金公司报告认为，目前局面与2012 年不完全类似。这次降息后，央行会跟上降准政策，进一步放松流动性；本周开始，正回购操作利率也会继续下调甚至未来可能改为逆回购。因此外汇占款较少甚至局部的资金外流可能会被央行进一步的货币政策放松对冲。

    其次，在目前经济总体杠杆较高的情况下，央行一次降息可能不会完全解决经济的所有结构性矛盾，房地产回升的基础仍不稳固，外部经济也依然障碍重重；而在大宗商品价格回落以及人民币相对于一揽子货币持续走强的情况下，CPI 仍有下行压力，未来政策在引导短端利率下行方面仍有继续放松的空间。