*ST锐电回购，投资者权益谁保障？

    在信用债违约事件不断增加的情况下，如何保证投资者的权益，关系到信用债债券品种的市场认可度，甚至是投资者对某一具体债券产品的预期。近期传的沸沸扬扬的*ST锐电折价回购案件将违约事件中投资者与发行人之间的矛盾进一步放大，也凸显了当前市场上债券违约退出机制的缺失。

    9月17日，由主承销商瑞银证券主导的部分*ST锐电债券持有人大会在北京召开。据了解，此次会上，发行人“八七折”的回购债券方案遭到现场绝对多数投资者的投票否决。按照投资者的说法，华锐风电给出的回购价格过低。按照华锐风电给出的回购方案，在暂停交易之前按87.27元/张的均价买入“11华锐01”的投资者，所能获得的年化收益率约为6.87%；而持有到期兑现的投资者，能够获得的年化收益率约为27.18%。在巨大的收益差异面前，债权人当然要否决回购方案。

    对于*ST锐电的投资者而言，做出选择接受回购的决定是艰难的。如果接受了发行人的回购决议，意味着低价出售持有的债券，自己之前的投资预期收益会损失掉。而拒绝回购，就面临着到期会有更大损失的局面。当前的华锐风电已失去持续盈利的能力，投资者继续持有压力巨大。

    *ST锐电投资者难接受的可能还有发行人潜在的道德风险。发行人华锐风电折价回购若成功，相当于直接在二级市场以低价购买自己发行的债券。正如会议期间的投资者所言，谁能保证发行人不会发布虚假经营消息，拉低债券价格，然后恶意回购呢？投资者当然不会服气了，折价回购这一方式没能站在投资者的立场，维护投资者的利益。

    从大的方面来讲，一旦*ST锐电折价回购成功，会有更多经营不善的企业跟随效仿。既然折价回购合理合法，又可以真切地降低利息、成本支出，债券发行人何乐而不为呢？

    切实保护投资者的权益对于债市的长远发展格外重要。当前私募债的发行沦为鸡肋，很大程度上是因为投资者的利益无法得到有利的保障。今年以来，个债的违约事件频发，自3月份超日债违约之后，“13中森债”、“12金泰债”、“12华特斯”、“12津天联”等多只信用债出现不同程度违约。违约潮的出现也进一步降低了信用债投资者的本金及收益保障。

    数据显示，今年1~6月，中小企业私募债发行量呈逐月递减态势。其中，1月共计发行42只中小企业私募债，6月份的发行量则已减少至9只。在私募债遇冷的情况下，债券这一融资工具对于中小企业而言，发挥的作用也正变得越来越小。

    保护投资者的权益，长期来看，关系到债券市场的健康、持续发展。监管层应该做好制度建设，营造一个各方参与者合法利益都能够得到充分保障的市场环境。随着债券违约案例增多，监管层从保护投资者角度讲应完善违约退出机制，按法律程序处理。