信用违约风险暗流涌动 固收资产定向爆破

    信用债市场以及各类固定收益资产面临的违约风险较以往大大增加。近期债市相继发生的“华通路桥短融”等违约风险事件，以及中诚信托“诚至金开2号”兑付确认延期等信托产品违约风险事件，表明低资质、高收益的固定收益类金融产品风险较高。

    分析人士指出，随着固收资产风险启动“定向爆破”，投资者风险偏好也将有所改变，以信用债和信托产品为代表的固定收益产品市场将回归理性，无风险和低风险固收资产的平均收益率不可避免地下滑。在金融市场整体无风险利率逐步下降、经济复苏态势进一步明朗的背景下，A股在全球资本市场中的估值优势凸显，其吸引力或显著增强。

    高收益固收投资踏入雷区

    尽管本息兑付的违约警报最后时刻才解除，但上周华通路桥短融兑付上演的“生死时速”令投资者坐了一回“过山车”。而值得注意的是，今年以来信用债市场爆发的较大规模信用风险事件，不仅早已打破了所谓“刚性兑付、政府托底”的神话，更表明信用债市场局部风险警报有蔓延之势。

    在年初“11超日债”确认当期利息支付违约之后，近期“13中森债”、“12华斯特债”、“12津天联”、“12金泰01”、“12金泰02”、“华通路桥短融”等多起信用债违约风险事件，再度令投资者忧心忡忡。而部分煤炭、钢铁、有色、房地产等产能严重过剩、上半年基本面持续恶化的行业，其相关信用债违约风险仍然没有浮出水面。纵观相关高风险信用债的整体状况，发行时的高票息成为该类债券最为突出的特征。以上述多只已暴露出违约风险的个券来看，动辄9%、10%的票息几乎是“家常便饭”，甚至部分交易所私募债的发行利率高达13%。

    在信用债市场违约“出血点”频发的同时，高速扩张、透明度较差的信托风险事件也同样处于高发态势。上周中诚信托宣布规模达13亿元的“诚至金开2号”信托产品将出现违约，一举打破了多年以来处于“黑箱运作”的信托产品无风险高收益神话。近几年，信托产品领域动辄10%、20%所谓低风险投资收益的“投资泡沫”就此摇摇欲破。

    综合近期信用债个券违约风险的暴露情况，以及信托领域风险事件的频发状态，市场各方均认为高收益固收类投资已踏入雷区。宏源证券等机构认为，前期相关事件已充分反映出信用风险暴露已从预期变成现实，避险情绪将带动资金走向低风险资产，有望逐步压低相关市场的无风险、低风险收益率水平。这在当前货币整体环境仍旧持续偏松、宏观经济逐步企稳向好的背景下，对股市而言或是一个重大利好。