发行缩水频频破发 可转债进入冷静期

　　可转债市场随着4月股市震荡盘整应声回调。

　　《每日经济新闻》记者注意到，4月以来，可转债发行规模较前期出现明显缩水，且频频出现破发情形，可转债市场由热转冷，可转债基金也受正股影响业绩走弱。

　　公募基金怎么看

　　进入4月，股市大盘震荡回调，火热的可转债市场进入“冷静期”，多位公募投研人士对可转债市场由热转冷感触颇深。

　　一家基金公司固收部研究员称：“最近一个阶段转债打新开始变得更加谨慎了，4月中上旬，很多转债上市价格会比较高，安全垫也比较足，但到了4月底5月初大家会有些犹豫。另外，在具体投资过程中我们也更加谨慎了，以前转债打新是闭眼策略，很多账户会分拆很多小账户来保证中签率更高，现在的市场环境下，这样的情况变少了。在打新的时候我们也会评估一下中签的量，之前比较火的时候无所谓，亏了影响也很小，现在要考虑中签率高对账户的影响。”

　　对于具体操作层面，他表示：“随着市场的调整，大家担心机构行为一致，集体降仓位，所以以银行转债为代表的蓝筹股转债调整较多。有些可转债已经抹掉了年初以来的涨幅，可转债绝对价格也回到比较低的水平，我们反而会积极一点，会回补一些仓位。”

　　某基金公司固定收益部副总监向《每日经济新闻》记者透露：“现在这个阶段可转债打新方面要更加注意一下，近期股市回调，可转债市场破发概率在加大，尽管我们在策略上没有太大的变化，但是在个券上会更加精挑细选一些，具体主要根据转股溢价率、波动率等因素综合判断。”

　　另一家基金公司固定收益部基金经理则表示：“可转债其实自己也是有估值的，股票是有市盈率上限的，可转债却没有，所以市场好的时候大家都会抢新的、流动性好的，但是市场不好有破发的转债赚钱效应会减少，我们在选择时也会更注意一些。具体挑选个券方面，要看对应什么股票，正股资质很重要，再一个是条款以及对上市价格进行的估算，上市赚钱的概率大才会打新。”

　　可转债密集破发

　　可转债在一定条件下又可以转换成公司股票，因为兼具股债双重属性退可守进可攻受到普遍关注。而可转债打新，说白了就是购买新上市的可转债，一般情况下，除了极端行情，可转债约定的转股价都低于公司的股票价格，尤其在市场好的时候，正股价格走强，转换价值就越高，可转债打新的收益也就越高，显然4月以前打新可转债显得很划算。

　　然而，随着4月以来A股震荡调整，可转债行情受正股影响逐步走弱，甚至频频出现破发的情形。Wind数据显示，截至5月16日，共有25只可转债跌破100元面值，如亨通转债、林洋转债、小康转债等。而3月末，转债破发数量还仅有5只，由此也不难看出，市场走弱可转债打新亏损风险在逐渐加大。

　　转债的破发与正股走弱不无关系，今年4月，上证综指在3000点附近高位盘整，5月，市场宽幅震荡上演急跌行情。上证综指从4月8日的3288.45点相对高点跌至点5月9日的2850.95点。Wind数据显示，截至5月16日，4月以来沪指区间跌幅达4.37%。

　　另一方面，4月以来，可转债发行火热势头也出现退温。事实上，一直以来可转债市场容量并不大，可选择面也十分有限，截至去年底，可转债市场规模为1905.01亿元。然而随着市场大涨，可转债市场也迎来大扩容。根据Wind债券分类，今年一季度就有41只可转债发行，发行规模达1259.17亿元，平均发行额度30.71亿元，然而这种极速扩张的态势随着股市的震荡出现减缓，4月以来的半个月中，只有19只可转债发行额为222.44亿元，平均发行额度仅有11.71亿元。

　　可转债基金应声回调

　　转债市场由热转冷，可转债基金业绩也随之下滑。一季度，可转债发行势头正猛，可转债基金业绩也格外亮眼。Wind数据显示，截至3月末，剔除分级基金后，可转债基金平均收益率达12.24%，且全部正收益。进入二季度，4月市场震荡盘整加之5月的宽幅回调，可转债基金收益率大打折扣，近一个半月时间，超八成可转债基金业绩亏损，平均亏损幅度为2.55%。

　　其中一季度排在业绩榜首位的华富可转债，4月以来净值下跌3.79%拖累前期良好的业绩涨幅，截至5月16日，年内以18.71%的收益涨幅滑落至第三位。另外，南方希元可转债4月以来的净值下跌7.09%。中海可转换债券、华夏可转债增强、建信转债增强等也有超5%以上的跌幅。

　　其中跌幅较大的可转债基金多跟踪中证可转换债券指数收益率，该指数在4月中下旬开始随着A股调整一路下跌，5月6日跌至311.76点，回到2月份指数大涨前水平，截至5月16日收报321.19点，近1月阶段收益跌了3.57%。

　　相较之下，中证综合债券指数在弱市中显示出更好的“抗跌性”。今年以来，中证综合债券指数维持平稳上涨态势，在其他转债指数普跌的情况下，近1月累计收益0.64%，而跟踪中证综合债券指数的两只可转债基金也获得盈利，如上投摩根优信增利A/C、上投摩根双债增利A/C在4月以来的震荡市中分别赚了1.47%、1.43%、0.77%、0.68%。