多利好齐至 债市缘何有些犹豫

　　5月6日，债券市场期现货齐涨，但呈现高开低走之势，上涨略显犹豫。机构认为，相比4月，当前债市所处环境有所好转，短期存在交易性机会，但利率下行制约因素犹存，且短期利率较快下行后，机会把握可能并不容易。

　　上涨略显犹豫

　　金融市场避险情绪升温和央行多举措投放流动性，对债券市场形成有力刺激。5月6日，债券市场期现货齐涨，期债早间大幅高开，但盘中未能进一步扩大涨幅，上涨略显犹豫。

　　盘面显示，6日，10年期国债期货主力合约T1906开盘报96.990元，较前结算价大涨0.41%，开盘后期价短暂突破97元，最高时上涨0.48%，随后出现回落并转为横盘震荡走势，收报96.840元，涨0.25%。

　　6日，银行间市场上主要利率债收益率整体下行4-5bp。10年期国债活跃券180027早盘一度成交到3.33%，较上一日尾盘下行达5bp，随后成交利率有所反弹，尾盘成交在3.35%，下行3bp。10年期国开债交投活跃，活跃券190205全天成交超过800笔，尾盘成交在3.78%，下行约4bp，盘中最低成交到3.745%。

　　周末消息面再现反复，外部风险因素增多，金融市场避险情绪大增，周一海内外股市纷纷调整，债券则受益走强。此外，5月6日，对中小银行实行较低存款准备金率的政策落地，央行同时重启公开市场逆回购操作，多举措投放流动性，在缓解货币政策收紧担忧的同时，提升了5月流动性的安全性，对债券市场同样构成一定利好。

　　继续反弹空间或有限

　　综合机构分析来看，前期利空已集中释放，短期债市行情出现起色，存在一定的交易性机会，但利率下行的制约因素犹存，机会把握并不容易。

　　兴业证券固收研究团队表示，4月债市同时受基本面和资金面的利空冲击较大，这两方面因素在5月可能逐渐对债市转向相对友好：一是一季度经济数据，尤其是生产数据大幅反弹，受到今年复工和复产节奏早于去年的“错位效应”影响明显，而这一效应有望逐渐消退；二是当前央行政策更多是回归宽货币+结构化宽信用的格局，信用端边际收紧，但货币端仍需维持相对宽松，尤其在当前外部不确定性上升的背景下。

　　他们认为，债市交易机会较4月会有所好转，但利率短期下行可能也有底，一方面源于短期经济数据改善仍有一定惯性，另一方面，通胀读数仍会继续上升。因此，利率债阶段性机会更多仍是交易属性，参与仍需关注安全边际。

　　中泰证券齐晟表示，权益市场波动加大，叠加定向降准后中小银行存在信用扩张的时滞，释放流动性或将先堆积于无风险资产上，长端利率存在波段交易机会，但想象空间有限。

　　华泰证券张继强也称，二季度经济惯性、CPI确定性上行、供给压力、资金面扰动仍是制约因素，利率下行空间有限，利率债交易性机会的把握仍不容易。