2016，买点什么债券？

    招商银行金融市场部 张燕

    资金成本并未出现下行，债券年初又创新低，经过了前期的迅速下行后，短期内下行的势头有所降低，目前150218已破3.10%，1年金融债收益率已经和7天资金成本差不多持平，利差已然很低。这次下行已然透支了一次降息的空间，目前股市持续下跌，汇率也快速贬值，经济复苏不甚明朗，这都给债券的继续下行做出了铺垫。随着收益率的慢慢降低，整个市场就如同坐上了末班车，开始担心如何坐回来的问题。

    最近各路英雄都在问，2016年买点什么？

    信用债违约事件不断增加，随着结构调整去产能化的大背景下，信用债分化加剧，雷点剧增，个体违约风险较大，稍微异动就有被炸死的可能性，尽管信用债的违约事件并未从低评级AA开始，但也避免不了投资方整体上回避低评级的信用债，另外，城投债和产业债也出现较大分化，城投的主体层级也在下沉，某些城投虽然也搭上班车，发行收益率较低，但信用资质仍有待商榷。从以上来看，降低评级博取高收益显然不是明智的选择。

    另外，委外规模增加，受托机构放大杠杆也是去年收益率下行的一大推手。由于理财资产飞速增加，配置压力较大，银行委外资产规模剧增。这种你委托给我，我委托给他确实能增加机构收益，但是大家一起放杠杆只是看似消除了看得见的风险而已，其实风险仍然存在，大家心理上觉得都转移到外部，但越来越多的委外为未来降杠杆增加了交易风险和流动性风险。

    2016年，控制好信用风险，将杠杆控制在可以承受的位置，在博取交易价差的同时关注市场上出现的新产品红利，比如从2014年开始出现井喷状态的资产证券化，以及去年开始发行的非公开公司债，作为账户底仓，行业上规避过剩以及民企，增加收益。