银行理财资金流入股市或达上万亿 信贷违规入市

　　有券商估计，到今年一季度末，银行理财资金通过各种渠道流入股市的规模已达上万亿，这显然还算是保守估计。

　　“我们这只产品从年初至今，已经赚了大概2倍多。银行资金作为优先级只拿固定收益，也就是说作为劣后级出资方的投资人能赚200%多。”西部一家券商的资管经理告诉《财经国家周刊》记者。

　　在各路资金的追逐下，主板市盈率目前已超20倍、中小板市盈率超过80倍、创业板市盈率更是接近150倍。根据交易所公布数据，截至2015年6月9日，沪指收于5113.53点，A股总市值与一年前相比增长了近两倍，创历史之最。

　　此时，一个叫做“杠杆牛”的名词频频出现在中国股市中。

　　而杠杆牛市背后的“金主”也并不神秘，作为杠杆资金的提供方，银行理财资金成为伞形信托以及券商资管、基金专户、阳光私募中各种结构化产品的重要配资来源。

　　有券商研报认为，到2015年一季度末，银行理财资金通过各种渠道流入股市的规模已达上万亿元。

　　但根据《财经国家周刊》记者的调研，这显然还算是保守估计。

　　理财资金凶猛入市

　　银行资金入市一般有两个途径：一是为上市公司股东做质押式回购。比如上市公司的大股东，拿着手中的股权去银行做抵质押，按照一定的折扣，可以获得贷款。

　　“这个实际就是和券商的融资融券抢业务，当然，银行针对的是大客户，融资融券针对的是零散的小户。”一位券商人士认为。

　　另一个途径是以银行理财资金做配资、通过与各非银金融机构合作曲线入市。

　　“信托、公募基金子公司、券商资管、阳光私募，都可以发这种结构化产品，按1：N的比例设计后找银行去对接资金。”前述券商资管经理表示，“做优先级的银行的钱，要找还是很容易的，毕竟还是会有人买理财产品。但最近这段时期，想做劣后级的越来越多，因为股市火爆，大家都想直接入市。毕竟优先级的出资者一年就拿6-8%的固定收益率。”

　　海通证券近几个月曾多次发布相关研报称：2014 年3 季度，金融机构新增存款出现了近10 年来的首次下降；与之相对应的，各类资产管理子行业都在野蛮生长，其中增长最快的就是通道业务，而这就不得不提及银行理财。截至2014 年末，银行理财规模约16 万亿，全年增长约6 万亿，是当年发展最快的资产管理业务。

　　海通证券估计，目前伞形信托规模5000亿，两融收益权余额1500亿，打新基金1000亿，基金专户和券商资管等结构化产品3000亿，理财资金通过这四个渠道流入股市的规模，保守估计接近1万亿元。

　　从收益上看，伞形信托及结构化信托、券商资管、基金专户的收益率约在7%-8%，两融受益权收益率约6%，打新基金收益率约15%。

　　普益财富的数据显示，2015年一季度，全国各大商业银行共发行挂钩股票类结构性理财产品249款。从发行机构类型来看，股份制商业银行发行占比接近60%，其中广发银行、平安银行发行产品数量突出，均超过100款；外资银行和国有控股银行发行数量分居第二、三位。

　　目前监管政策不允许银行使用表内资金投资券商两融受益权，但是表外资产不受约束。

　　海通证券的研报认为，银行理财核心竞争力在于其超高预期收益率。根据生命周期理论，只有当理财和存款的比值达到50%以上才会进入成熟期，目前理财和总存款的比例为15%，理财对存款的替代是大势所趋。过去存款为王的时代，银行资金和股市完全绝缘。但在理财为王的时代，理财65%以上资金都配置在标准化资产（包括股债）。

　　有股份制银行人士对《财经国家周刊》表示，其全行前几个月理财资金投资券商资管等结构化产品的规模在2000亿元左右。一家已然这么大量，由此类推，整个银行业入市资金当不止万亿。