房地产信托领衔8000亿市场 风险随市场规模同步增长(4)

　　资金来源：价格低、响应速度快与时间长度灵活

　　拥有价格低、响应速度快、时间灵活的资金来源，有助于非银地产金融企业在竞争中处于优势地位。与此相反，如果企业在资金成本、响应速度上处于劣势，迫于竞争压力，很可能不得不选择风险越来越高的业务，从而埋下祸根。

　　国际市场上，典型的资金来源包括高净值人群，以及以社保基金、养老金、保险资金为主的机构资金。这些资金特征明确，且得益于发达的金融市场，可得性强，可以说资金已经成为一种大宗商品。中间机构帮基金等提供资金募集服务，其中间费用也较为适中，一般在资金规模的1%以内。反观中国市场，目前通过银行和第三方理财从高净值人群募集资金，中间费用经常高达资金规模年化收益的1-2.5%。成熟资金来源类别少、资金筹措中间成本高，是处于初级发展阶段的中国市场一个重要特征。

　　正因为市场极为初级、割裂，不同资金的诉求及价格相差大，资金来源在目前中国市场的竞争中便显得尤为重要。短期来看，非银地产金融企业可以通过开辟多种资金渠道，与其他金融机构广泛合作，从而降低资金价格，提高响应速度。而从长期来看，非银地产金融企业应当能够利用基金方式筹措资金，保证资金的长期性，从而形成核心竞争力。

　　此外，如果非银地产金融企业能通过形成标准化、高流动性的金融产品，从公开资本市场或银行间市场筹措资金，则将形成持久竞争优势。比如，美国的住房抵押贷款证券(MBS)，其基础资产清晰简单、高标准化、高流动性，因此，美国金融机构发行MBS从资本市场融资的成本仅比同期国债高1-1.5%，而最终提供给住房抵押贷款人的贷款利息也只比同期国债高1.5-2.5%。笔者预计，在中国，如果非银行金融机构能够通过金融化获得低成本资金，最终其提供的金融服务价格甚至可以低于银行。