尴尬信托业：在不断创新和喊停中前行

　　去年集合信托产品成立数量和募集资金规模均同比翻番。从市场热点方面看，房地产信托、另类信托、上市公司股权质押信托、矿产能源类信托最吸引眼球。

　　今年以来，面对较大的集中到期压力，房地产信托发行量依然占有一席之地，说明信托公司依然不愿放弃这块业务。同时，另类信托注定不会成为主流，矿产能源类信托更是昙花一现。不过，股权质押中的银行股权质押信托产品则频频现身，而这类产品的投向多数仍是地产领域。

　　去年是产品创新年：票据类信托异军突起，PE借助伞形信托做大规模，房地产、基础设施等多个领域基金化信托增多等行业创新均成为市场热点。

　　不过，今年一季度创新产品却被不断叫停。信托业不断创新、不断被喊停的背后，透露出监管层反对信托公司平台化和通道化，迫其回归资产管理主业的意图。

　　虽然房地产的兑付压力和风险已经显而易见，但资金对于这个高风险高收益的行业来说，依然青睐有加。CFP供图

　　部分地产信托遭提前清盘

　　今年以来，信托行业的一个焦点便是地产信托兑付风险。数据显示，截至2011 年末，房地产信托余额达6882亿元。2012、2013 年房地产信托总到期规模分别为2000 亿元、2200亿元，其中2012年到期规模为2011年的4 倍，兑付高峰自2012年1 季度将持续至2013 年下半年。面临巨大兑付规模，房地产企业与信托公司共同承担巨大压力。

　　市场始终担心房地产信托出现大面积偿付危机从而危及信托公司。安信证券首席行业分析师杨建海认为，信托公司面临的是暂时的流动性风险而非最终的偿付风险。当然重要的观察时点在于明年中期，届时房地产信托到期规模较大，如果房地产信托未出现大面积的偿付危机，则产品购买方和资本市场对于房地产信托的忧虑将大为削减，笼罩在信托行业头上的阴霾逐渐散去之时行业的投资机会或将显现。

　　兴业证券（601377）认为，借助信托渠道募集资金的融资方，还有诸多非上市的中小地产开发商；这类地产商的开发项目集中于二三线城市，受地产调控的影响大，销售回款能力差，银行获得信贷的能力弱，未来存在一定的偿付压力。

　　值得一提的是，虽然地产信托产品未见兑付风险，但产品提前清盘的声音不绝于耳也说明地产信托的风险未来依然需要关注。

　　根据好买基金的不完全统计，今年2月，已有天津信托、山东信托、华润信托、杭州工商信托、江苏国际信托、华宝信托、中诚信托、中融信托等8家信托公司，或公告或被证实有房地产信托计划提前清盘。

　　业内人士指出，虽然投资者实际收益受损，但选择提前清盘也符合信托合约条款。在地产信托集中到期的背景下，这种现象只能说明各方均不愿看到风险的发生。

　　对于地产信托的未来，市场对REITS产品期待有加，但由于信托份额流转不畅等客观因素制约，国内REITS并未有实际案例出现。

　　目前，比较有影响力的此类产品包括平安信托的“睿石”系列全功能房地产（信托）产品、华润信托的“万通城市商业中心基金项目集合资金信托计划”、华能贵诚“华能信托-惠民类基金”等。但此类产品期限仍然偏短，一般在36个月以下，少数在60个月左右，投资意味略淡。此外，在房地产系统性风险面前，分散投资也不能完全覆盖投资房地产的风险。

　　地产信托“青山依旧在”

　　虽然部分地产信托遭提前清盘，但据普益财富数据，2月共有51家信托公司发行了224款集合信托产品，环比增加54.48%。 从预期收益率方面看，各期限房地产和商品领域的信托产品收益率处于相对较高的位置。1－2年期的信托产品中，依然是房地产领域的预期回报率最高。

　　不过，从成立情况来看不容乐观。用益信托数据显示，2月份集合资金信托产品成立226个，成立规模为319.38亿元，环比分别减少34%和24%。

　　从资金投向来看，在今年的头两个月里，房地产依然是信托资金投向的重点行业。据好买基金的不完全统计：今年1月份发行的房地产信托产品占比达18.35%，2月份发行的房地产信托产品占比达22.15%。普益财富的统计亦显示，从资金运用领域看，房地产信托的投向今年以来一直居于第二位，略输于工商业企业领域。

　　值得一提的是，去年发行火爆的矿产类信托今年以来大幅降温。据展恒理财基金研究中心统计，2011年全年共有36家信托公司参与发行了157款矿产资源类产品，发行规模为481.3亿元，年化收益为9.8%。但2012年以来，仅有4家信托公司参与发行6款矿产类产品，发行规模已开始明显下降。

　　银信产品方面，今年以来，理财产品发行市场一直处于不温不火的状态。2月份发行总规模预计为770多亿元，相比去年同期银信产品6183.3亿元的发行规模出现大幅下降。

　　最近，银行理财的涉股类产品开始增多。早在2009年7月，银监会就叫停了银行理财资金投资二级市场股票或相关证券投资基金，但银行仍打出“擦边球”，通过投向一级市场、投向相关信托再转入股市等方式发行一些理财产品。建议投资者对于投资股市等高风险的产品，应在充分考虑风险的基础上，谨慎选购。

　　对银行理财资金而言，2010年以来多采用结构化信托方式。通过劣后级对优先级的保障，普通投资者可拿到5%左右的固定收益，银行理财资金因此规避了直接投资股票的风险，客户、银行与信托公司皆大欢喜。可以说，证券投资类结构化信托产品是目前银信合作当中十分畅通的途径。

　　但是，投资者也要注意部分产品属于直接投资二级市场，产品的表现完全看投资顾问的能力，市场低迷之时产品出现亏损是较大概率。

　　比如，工行在2010年1月发售了第一期期限为2年的高净值客户专属理财产品，原本为保本浮动收益型，预期收益率为6%。然而由于资本市场的低迷，该产品到期累计亏损大，工行日前将其转换成开放式产品进行展期。