尴尬信托业：在不断创新和喊停中前行(2)

　　信托业尴尬创新之路

　　半年前，披着“创新外衣”的票据信托受到投资者追捧，粤财信托、长安信托巧妙的产品设计规避期限不匹配问题赢得同行一致好评。但今年2月，一纸《关于信托公司票据信托业务等有关事项的通知》也预示这票据类信托被完全叫停。

　　在票据信托被叫停不久，银监会最近又对同业存款信托示警。而本周，银监会又下发通知叫停合伙制信托。

　　信托业不断“创新”、不断被喊停的背后，透露出监管层反对信托公司平台化和通道化，迫其回归资产管理主业的意图。

　　业内人士指出，信托产品在中国真正得到发展，是在“一法两规”正式确立之后，但信托行业第五次整顿之前对信托定位不清的影响目前依然存在，目前我国的信托产品发展程度与基金、银行理财产品的发展程度仍有差距，信托市场仍然不够规范，这也决定了现阶段我国对于信托产品的监管，必须从严。

　　以同业存款为例，业内人士表示，由于同业存款信托多属单一资金信托，所以此类信托产品不需进行公开的信息披露，其规模无法被监控，如果说银行发行理财产品吸引存款还算“遮遮掩掩”，那么直接发行理财产品吸收社会资金投资同业存款，则相当于公开以高利息作为诱饵将社会资金变为银行存款。

　　而归根结底，就是因为这一系列金融业务，让银行得以将信贷资产转移到表外，变相逃避信贷管控，扰乱了宏观调控的效力。

　　普益财富研究员范杰指出，归纳创新信托产品被监管的原因，一是业务本身风险较大，项目风险失控；二是信托事项违反上位法或其他法律法规；三是信托事项使得监管层不能完成其他监管，如对银行的资本监管。此外，创新产品被监管的原因还可能是创新与宏观调控政策相悖。

　　而与以上四种创新相反，信托参与股指期货并没有被监管禁止，反倒促使了规范此类业务的政策出台，而伞形PE信托、房地产基金信托目前暂时未受到监管的限制。这些产品未受到监管，能对冲投资组合风险、能对冲某个行业系统性风险，有利于信托公司自主管理业务的发展。

　　值得一提的是，此次被禁止的票据信托，其大规模发行到被口头叫停时间有半年之久，率先进行此类产品开发的粤财信托和长安信托通过此业务获利较多，长安信托还通过设计票据信托，积累了开发投资结算类工具的集合信托经验，为以后的业务发展打下了基础。可见，虽然有的创新可能被监管，率先实施创新的信托公司仍然有利可图。

　　银行股权质押产品频现身

　　一直以来，股权质押产品备受投资者青睐。这类产品往往设计成固定收益率产品，操作简单，且安全性较好。据介绍，为了防控风险、保障投资人权益，股权质押信托产品通常设置多重风险防范措施，比如股权质押率、警戒线设置、止损线设置等。在产品风险相对较低的情况下，股权质押信托产品以其高收益博得了市场青睐。

　　而今年以来，银行股权质押信托产品频频现身。据好买基金研究中心根据公开资料统计，截至2012年3月19日，今年以来，已有34款银行股权质押信托产品发行。涉及信托公司包括新时代信托、方正东亚信托、长安信托、国元信托、华鑫国际信托、山东信托、五矿信托、紫金信托等8家信托公司。

　　由于我国银行股内在价值的显著，且银行股估值较低，使得这类产品成为固定收益信托市场的香饽饽。据了解，此类产品收益水平偏中等的，近期的年收益率一般在9%左右；一般规模偏小，以千万级别的居多；存续期也比较短，一般为12月至18月。

　　一些房地产公司在前几年投资了大量的城商行股权，在目前资金链紧张的大环境下，纷纷拿出手中握有的股权进行质押融资。当一个项目的资金用途是某个房地产项目，或者还款来源来自于房屋的销售回款，则相对于单纯的房地产信托项目，在第一还款来源这个考察点上，其优势并不突出。比如，今年2月一款以城商行的股权收益权作为受让标的的产品，其明确指出资金用途为“四星级酒店改造和装修”。

　　对于银行股权质押信托来说，由于我国的银行业持续保持较高的利润率和高增长率，拿目前的上市银行来说，其净资产收益率普遍在18%左右，内在的价值显著。通过整理了今年以来此类产品地在股权质押时的估值方式和质押价格，发现此类产品一般质押价格为每股净资产的1倍左右，相对于目前的上市银行1.2倍至1.8倍左右的市净率，质押价格合理。

　　不过，普益财富认为，银行股权质押产品也并非没有风险，部分此类产品信托资金流向了房地产，在房地产市场风险较大的现状下，信托产品的第一还款来源得不到保障。另外，目前，部分城商行、农商行并没有改变“靠天吃饭”的状况，风险控制能力、资产管理能力也不强，如果市场环境发生变化，这将会直接导致这些银行的股权估值下降。

　　政信合作再度升温

　　今年信托公司的经营环境非常严峻，曾经创造大部分信托业务收入的房地产信托，面临巨大的兑付压力，新增房地产信托项目需要逐单报监管部门审批。而以票据信托为代表的创新类产品也频频遭到叫停。

　　经营压力之下，今年一季度政信合作产品再度崛起。据悉，政信合作曾在2009年掀起一波高潮，后因风险问题被银监会限制，在2010年萎缩。今年以来，在银监会调整了对融资平台的监管政策背景下，信托公司重新大规模涉足。

　　信政合作类信托产品日渐活跃。2012年以来，民间资本不断通过信托公司为地方政府融资平台融资。根据展恒理财基金研究中心统计数据，2012年已发行的信政合作类产品有12只，平均期限为1.83年，平均收益10%，资金募集规模占2012年信托产品总规模的18.21%。今年以来，就有平安、中信、中融等多家信托公司为地方融资平台提供了上百亿融资。

　　展恒理财基金研究中心认为，随着地方融资平台的进一步整顿发展，民间资本将以市场化的形式更加活跃地参与到地方平台及城市建设之中。但由于信政合作业类产品的担保抵押多为国有资产，资金投向为市政基础设施建设领域，因此信政合作业务的开展范围与合作模式仍面临较大的政策不确定性。

　　多位信托公司高管预计，如果银监会不出台限制性的监管政策，信托业全年可为地方融资平台提供2000亿-3000亿元融资。

　　在此轮政信合作中，中融信托明显偏好资产证券化的模式。其交易结构为：地方融资平台将其对地方政府的应收账款，委托给信托公司设立财产权信托计划，信托公司再将此信托计划的受益权划分为若干份额，卖给信托产品投资者。总的融资金额，一般要在应收账款总额的基础上打一定折扣。中融信托认为，通过类资产证券化盘活平台资产，比为平台新提供贷款，风险更为可控。

　　中信银行（601998）个人经营性贷款为客户排忧解难

　　记者从中信银行昆明分行了解到，中信银行推出多种担保方式的个人经营性贷款业务品种，与传统的个人经营性贷款相比，创新的个人经营性贷款具有更人性化、更灵活等优势。

　　中信银行昆明分行还向记者介绍了该行个人经营性贷款的特点：

　　一是增加了多种担保方式。由于现在使用房产做抵押的该种贷款方式已远远不能满足借款人的贷款需求，故中信银行昆明分行除原有的强担保的贷款方式外，新增加了法人担保、自然人联保、经营权质押的担保方式，创新多变的担保方式方便借款人有更灵活的选择，也带动了行业、商会等集中经营的规范化标准市场的资金流转。

　　二是多样的还款方式。等额本金、等额本息、按月还息，到期一次性还本，借款人可根据自身的还款能力，自行选择一款还款方式。

　　三是适用客户群广。贷款对象既可以是自然人、个体工商户、独资企业业主，也可以是全部由自然人组成的有限责任公司、股份有限公司及合伙制企业的主要控股个人股东及合伙人。

　　四是超长的贷款期限。中信银行昆明分行突破了以往经营性贷款最长只能贷款一年的规定，将贷款期限延长至最长三年，贷款期限延长后，客户可减少往返于银行申请贷款的次数，节省时间和精力，同时最大限度地加大资金的周转速度，此外延长贷款时间后客户有足够的时间筹集还款资金，由此大大降低了借款人的还款压力。

　　此外，中信银行的客户经理会针对不同的客户情况，设计适合客户的贷 款方案，用周到的服务，优质的产品设计，为客户扬帆人生添加财富动力。