信托业建开发商黑名单 多方暗战2500亿到期兑付(3)

　　信托展期样本

　　国泰君安在报告中称，阳光城（000671）“信托到期的相对付息压力较大。”阳光城也有提前兑付的地产信托项目。

　　上述首席风控官表示，在到期的信托中，中小开发商的压力无疑最大。而记者发现，在上市房企中，阳光城在信托融资方面一向很积极。

　　从2010年4月底起，阳光城开始涉足信托融资。首个项目则是全资子公司咸阳上林西苑房地产开发公司与华融信托发行的“康田公司应收款项转让项目集合资金信托计划”，由华融信托受让康田公司对上林西苑公司的1.7亿元债权。

　　同时，华融信托还以5.4亿元信托资金向阳光城子公司福州阳光新界房地产公司增资，持有49.18%。

　　2010年5月，阳光城收购了福州滨江房地产公司的全部股权。此后7月份，中信信托通过设立滨江股权投资集合资金信托计划，以3.5亿元入股滨江房地产公司。当年12月底，其子公司福州阳光房地产开发公司向山东信托寻求信托贷款，金额为3亿元。

　　进入2011年初，阳光城的拿地、收购项目的步伐似乎并不准备放慢，接连在海南、广西、福建、陕西等地拿地或者收购项目股权。

　　国泰君安的研究报告显示，阳光城一共有9个地产信托，涉及金额一共52.2亿元。

　　在此过程中，阳光城的信托融资成本也有所上升。

　　2011年4月底，上述华融信托与阳光新界合作发行的股权投资信托即将到期，阳光城不得不将该信托展期1年至2012年5月18日，不过其融资成本已经高达13%。

　　8月初，阳光城持有50%股权的子公司福建金融国际中心建设有限公司准备与五矿信托合作设立信托计划，规模在4-5亿元之间。信托的年利率也飚升至17.5%的水平。

　　除上述信托融资外，2011年10月、11月，阳光城的两家子公司分别从陕西国际信托、国元信托分别获得3亿元、2.8亿元的委托贷款，利率均为15%的水平。

　　在此过程中，阳光城的对外担保也持续上升。

　　阳光城2011年11月的一份公告显示，其累计对外担保余额为11.8亿元，占公司最近一期经审计净资产（合并报表）的72.88%；其中对控股子公司的实际担保余额为人民币10.8 亿元，占公司最近一期经审计净资产（合并报表）的66.71%。

　　在国泰君安统计的包括万科、首开股份（600376）、金地集团（600383）、泛海建设（000046）等在内的30 家上市房企信托发行及负债情况中，无论从信托金额占市值比例、信托金额占现金比例、信托金额占有息负债比例、信托金额占真实负债比例还是信托金额占总负债比例排序看，阳光城都高居榜首。

　　国泰君安在上述报告中提到，从信托占有息负债比例的角度看，阳光城为177%，2012年到期规模为18亿元，因为其发行的利率也明显较高，所以“信托到期的相对付息压力较大”。

　　值得注意的是，阳光城也有项目提前兑付的项目。2011年11月底，阳光城公告称，在2010年与中信信托合作设立的股权投资信托计划将在2012年2月5日提前向信托支付2.4亿元。按照原计划，这份信托计划的最长期限是36个月。按照阳光城的说法，是阳光城向中信信托发出《关于提前偿付收购价款的通知函》。

　　2月23日，记者致电阳光城，欲就上述数据和未来偿债计划进行采访，被告知此事需要和董秘联系，但截至发稿时，其电话均无人接听。