国电电力：希望财务数据能够向长江电力和华能水电看齐

    根据2021年年报数据，2021年权益装机容量49.77GW，其中火电32.87GW，水电10.42GW，风光6.47GW。而利润方面，火电亏损—59亿元，水电25亿元，风光13亿元。

    火电的亏损主要来自于煤炭价格的上涨，在全球国际局势紧张的情况下，煤炭作为战略性能源，价格保持高位的概率较大；但由于长协的签订，煤炭再度大涨的空间较小，所以整体上煤炭对于火电的最大利空基本消除（简单来说：以前亏50亿，现在亏20亿，业绩有改善迹象，如果达到盈亏平衡以上，那么对于国电电力就属于重磅级利好）。

    水电和光伏是未来国电电力的发展核心，如果按照2021年的利润来看水电和风光的利润总额约为38亿元，如果按照10—15倍的区间估值（取13倍）计算，这部分的市值在494亿元左右，而现在风光水的权益市值基本已经达到600—700亿元。

    未来国电电力的定位更多的是以水电，风光为主，而火电作为调峰的关键，这样既能够有新能源的长期发展潜力；又有稳定的电力输出，这样会使得公司的利润波动减小，利润的稳定有助于提高公司的估值

    以上是国电电力的基本概况，今天来分析一下它的不足之处，主要是两个地方：高负债，应收账款过高

    高负债

    根据22Q3数据显示，公司的流动负债为1184亿元，其中占据大头的有一年内到期的非流动性负债277亿元，短期借款309亿元，应付账款/票据323亿元，这些合计就达到909亿元，而公司的货币资金641亿元，其中还要抛开应收账款的217亿元，基本只剩下424亿元，短期的资金缺口还是比较大的（估计会融资）

    再加上长期负债的1719亿元，总负债合计达到了2904亿元。高负债表现出来的形式就是财务费用高企，预估2022年的财务费用也是会达到70亿元以上，高额的财务费用严重吞噬了公司的利润。对于目前国电电力还说，债务问题是最主要的矛盾，活着再好好的发展，所以接下来最好可以多进行定增等股权类融资，少发行一些债务，这样虽然每股资产得到了稀释，但公司的负债得到了有效降低，经营压力也没那么大。

    第二个是应收账款的坏账比例较高

    根据2022年半年报数据显示，目前公司的前五大应收账款主要是国网的分公司，总的账款金额为96.75亿元，这些账款问题不大，但其他的应收账款却很难说了。

    如图虽然一些公司的坏账计提比例已经非常高了，但是仍然还存在计提的风险。就比如说2022年的年报业绩来看，由于计提坏账，导致2022年全年利润低于预期（50—60亿元）。具体如下：北京国电电力有限公司大连开发区热电厂计提减值准备12.65亿元、国电电力大连庄河发电有限责任公司计提减值准备4.08亿元、国电电力朝阳热电有限公司计提减值准备3.15亿元、保德神东发电有限责任公司计提减值准备4.13亿元,上述合计影响本期利润总额减少约24.01亿元。

    那未来国电电力的预期在哪儿呢？

    主要集中在两方面，第一个是新增产能的持续投产，使得公司利润大幅度上涨，目前国电电力在水电新增这一块，应该是预期差最强烈的公司之一。另外由于公司高负债等因素，使得公司的估值相对较低，在未来现金流改善的情况下，公司有望获得财务类的戴维斯双击，在此热切希望国电电力的财务数据能够向长江电力和华能水电看齐。