憧憬消费回暖 安踏有力再上

    中央财办副主任尹艳林在一个论坛表示，疫情是当前影响经济运行的关键变数，认为中国经济已挺过最困难时刻。随着优化调整疫情防控政策的落实，人流、物流将更加顺畅，经济社会生活各领域都有望加快恢复，经济活力将得到有效释放。

    他认为，要推动经济运行整体好转，要把握好八个重点方向，其中包括恢复和扩大消费，认为着名全球体育用品公司安踏体育 (2020.HK) 值得留意，于今年9月2日收市后发布的2022财政年度之中期报告显示，截至2022年6月底股东应占溢利约38.40亿元 (人民币·同下)。

    市账率分析现价定位

    金额是期内第二高，集团渐见走出疫情带来的负面影响。另外，截至今年6月底资产净值约316.52亿元，而截至今年6月底已发行股数约27.14亿股，计出每股净值折合为13.6633港元，相对102.80元，市账率为7.52倍，高于1.00倍反映就基本面而言现价偏高。

    然而，参考截至2019至2021年底，以及2022年6月底之每期市账率为3.97至14.62倍，平均值为8.43倍，高于现时的7.52倍，反映现价的确偏低。平均值相对每股净值为13.6633元，计出每股合理值为115.20元，较102.80元之潜在升幅为12.06%。

    市盈率计每股合理值

    而截至今年6月底倒数的12个月之股东应占溢利约74.68亿元，相对截至今年6月底的加权平均股数约26.92亿股，每股盈利折合为3.2501港元，对比102.80元之市盈率为31.63倍，参考上述四个时段之每期市盈率为15.13至54.52倍，平均值为34.15倍，高于现时的31.63倍，同样反映现价偏低。平均值相对上述每股盈利为3.2501元，计出每股合理值为111.00元，较102.80元之潜在升幅为7.98%。另可留意集团于2011至2021年每股股息介乎0.4800至1.5800港元，平均值为0.7473元；2021年为1.5800元，期内最高。

    三重估值之综合参考

    而于2022上半年每股中期股息为0.6200港元，配合2021年每股末期股息为0.9800元，合共为1.6000元，较现价102.80元产生股息率为1.56%。参考上述四个时段之每期股息率平均值为1.33%，相对上述每股股息，计出每股合理值为120.60元，较102.80元之潜在升幅为17.32%。

    综合上述三种分析，每股合理值为111.00至120.60元，平均值为115.60元，笔者认为集团的每股合理值不少于此值，表示现价有上升空间，较现价产生潜在升幅超过12.00%，连同股息率超过1.50厘，预期一年回报率超过14.00%。

    今年2月9日高见134.20元 (暂为2022年最高价)，之后不断反覆向下，较今年10月31日暂时最低收报69.00元，不足九个月累跌逾四成八。现价102.80元，较今年暂时最低收市价高出48.99%，差距多于一成绝不算小；但考虑到处于2022年3月以来的低水平，距今历时接近十个月，反映现价进场风险不大。

    当然，若可于90.00元或以下进场，胜算更高。此股显然属中长线投资性质，持货不少于一年可看目标价为130.00至135.00元；而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恒指表现波动，遇上股价下挫时，投资者应严守止蚀为佳。

    作者：聂震邦