剖析中国平安最新投资价值

    内地保险龙头中国平安(SEHK:2318)于3月17日公布业绩，去年纯利为1,016亿元(人民币．下同)，按年跌29%，低于券商预测中位数1130多亿元。不过平保绩前股价随大市率先急挫，及后业绩公布适逢大市反弹，故绩后当日（18日）股价先低后高，然而于3月21日股价再度急挫5.6%。平安股价回调，估值更为吸引，但下跌原因及前景同样要关注。

    大跌背后相信是市场忧虑东航(SEHK:670)同日发生的广西梧州空难赔偿问题，据报道，平安已即时成立应急小组，开展相关救援、排查工作。事实上，东航空难只是个别事件，而且目前所知涉及132人，并非大型天灾，而且目前并未有特别消息指出，平安需为事件承担最大赔偿，相信空难的影响有被过度放大，料只会对平安股价带来短期压力。股价近日处整固状态。

    内房投资风险料已消化

    平安的中长期前景更值得关注，其中去年业绩提供一些启示。平安去年盈利下跌29%，主要受华夏幸福劲撇账以及新业务增速放慢拖累，但折合每股赚8.4元，仍按年升6.5%。

    事实上，平保去年对旗下内房华夏幸福相关投资资产减值共432亿元，其中股权类159亿元，债权类273亿元，令纯利减少243亿元。

    平安指华夏幸福风险应已基本消化，强调集团是按照审慎原则对有关损失充份提拨，故有关投资今年应不会继续构成负面影响。集团亦会从华夏幸福的投资汲取教训，优化风险管理体制。 若内房投资的负面影响减少，集团复苏便要聚焦核心的保险业务。

    憧憬寿险业务转捩点

    全年新业务价值为379亿元，按年跌23.6%，惟其实亦符合市场预期。代理人数目减少是新业务价值倒退的主因，平安去年逾8成新业务价值仍来自代理人，但公司正进行质素提升改革，集团料代理人数目需要经过一段时间取得增长。

    事实上，平保全年总收入达1.29万亿元，按年只减少2.6%；而反映核心利润的营运利润为1,480亿元，按年录得6.1%升幅。其中寿险及健康险业务的利润为603.03亿元，按年大跌37.2%。平安联席首席执行官兼首席财务官姚波指出，今年是平安深度改革的一年，目标是奠定寿险未来5至10年持续增长的平台。平保至今已启动寿险改革三年，虽尚未进入增长转捩点，但随着时间推移，改革成功将愈具憧憬。

    估值及派息吸引

    姚波指平安股价被低估，事实上，平安现时市盈率为8倍，彭博综合券商预测2022及2023年预测市盈率为5.7倍及5.1倍，均较历史平均的约22倍要低得多。

    此外，中国平安全年派息2.38元，按年增加8%，派息比率升至41%，而此前四年派息比率均维持在27-30%，反映平安派息趋向宽松。平安当前股息率5.3厘，2022、2023年预测股息率高达6.1厘及6.7厘。

    总括而言，中国平安去年盈利虽逊预期，但业务前景平稳向好，且不乏增长憧憬，当前股价受累突发事件回调后估值更为吸引。