三花智控：三花汽零有望受益Model3量产

    点评:

    三花汽零资产优质,增厚公司业绩。三花汽零为领先的汽车空调和热管理系统部件供应商,客户覆盖了法雷奥、马勒、爱斯达克等全球知名厂商,主力产品膨胀阀与贮液器全球份额领先。同时,三花汽零在深耕传统汽车的同时,进一步拓展了新能源汽车空调与热管理系统新产品,并成功开拓了特斯拉、比亚迪等领先的新能源汽车厂商。2016年三花汽零实现净利润1.34亿元,并承诺2017年-2019年净利润不低于1.69亿元、2.08亿元和2.45亿元,成为公司全新的业绩增长点。

    特斯拉国产化加速推进,三花汽零有望受益Model3量产。特斯拉近期有望落地上海,加速国产化进程,有望促进特斯拉在中国市场的推广。同时,特斯拉主力车型Model3全球订单50万辆,2月20日开启了试制工作,预计7月试生产,9月正式量产,预计2018年Model3销量有望达到40万辆。而三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证,取得相应产品的供货资质,并与其签订了战略合作协议,后续有望充分受益特斯拉Model3的量产。

    投资建议

    传统制冷单元业务稳健增长,资产注入铸就特斯拉优质标的,打造利润新的增长点。考虑三花汽零全年并表,预计2017年-2019年EPS为0.57元、0.69元和0.82元,给予买入评级,6个月目标价20元,对应2018年29倍PE。

    风险

    空调销售不及预期;特斯拉销量不及预期;并购进度不及预期。（国金证券）