慈星股份：分业务板块看机器人业务收入迅速提高

    投资要点:

    2015年业绩符合预期。公司实现营业总收入7.5亿元,较去年同期下降1.83%,净利润1亿元,实现扭亏,基本符合预期。

    分业务板块看机器人业务收入迅速提高。其中电脑横机业务营业收入5.7亿元,较上年同期下降约13.33%,电脑无缝内衣机由于市场需求下降,营业收入较去年同期出现较大萎缩,但公司的一体成型鞋面机营业收入5558.21万元,较去年同期增长46.68%,公司投资的工业机器人的代理销售及系统集成业务快速发展,营收8013.48万元,较去年同期增长3,014.87%。

    盈利指标正常。主要盈利指标看,毛利率维持在40%的水平,处于历史平均水平。净利率13%,受四季度影响,前三季度净利率接近20%也是历史平均水平。

    一季报情况预示主业回升趋势基本确定。公司一季度利润同比增长0-10%(3797万至4177万元),若不考虑到非经常性损益1000万的影响,公司一季度实际业绩情况给2016年开了好头。

    再次重申核心推荐逻辑:

    一、主业向好。公司加大海外尤其是孟加拉国的销售力度,孟加拉市场空间广阔,面临着从手摇机到横机的替代时间点,公司在孟加拉销售情况良好。同时鞋面机也开始发力,董事会审核了2016财务预算:年营业收入90000万元,预计比2015年上升20.07%;2016年净利润18,000万元,预计比2015年上升79.04%。

    二、外延落地。目前公司拥有17个多亿的现金,公司的资产负债率不到10%,公司将继续寻求合适的投资标的,并加强加大加快对机器人及互联网业务的投资。

    三、前期投资项目开始有业绩贡献。加强已投资机器人业务相关企业的投后管理工作,促进工业机器人的系统集成及服务机器人业务上的发展,使得公司的机器人业务快速成长并实现盈利。

    维持盈利预测及投资评级。我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.27/0.32/0.38元,维持买入评级。（申万宏源）