三环集团：业绩增长确定性强 看好长期发展空间

    主业持续增长

    2015年全年,公司实现营业收入24.89亿元,同比增长13.13%;归属上市公司股东的净利润8.74亿元,同比增长34.77%;摊薄每股收益1.02元。同时,公司决定向全体股东每10股转增10股,派发现金红利3.5元(含税)。公司业绩符合我们预期,报告期内,受国家全面部署实施“宽带降费提速”、“光进铜退”、数据中心建设等利好政策影响,公司第一大业务光纤陶瓷插芯贡献收入14.86亿元,同比增长34.66%,营收占比进一步提升至60%。为适应市场旺盛需求,公司陶瓷插芯处于持续扩产中,我们判断该项业务今、明两年仍将维持30%左右的增速,从而推动公司业绩持续稳定成长。

    研发稳步推进

    公司一直很注重研发投入,2015年度研发费用为8228万元,比去年同期增长14%。报告期内,公司进一步加大研究院的研发和检测设备投入,设立了由6名两院院士及多名相关学科专家组成的专家委员会,并聘请了几十位来自美、日、欧的行业知名学者担任技术顾问。截至报告期末,三环研究院拥有专职研发人员五百多名,研发了包括指纹识别盖板,手机陶瓷后盖,生物医用陶瓷在内的新产品,为公司培育了新的盈利增长点。其中,指纹识别盖板达产后,将形成7200万片/年的产能,对应产值2.3个亿,净利润近5000万;手机陶瓷后盖已批量供货,应用于小米5等手机。

    新品可望爆发

    与金属、塑料相比,微晶陶瓷具备莫氏硬度高、介电常数高、无信号屏蔽且生物相容性好等优点。本次小米5的率先使用,有望点燃市场对于陶瓷材料的热情。我们看好陶瓷材料将成为继塑料、金属之后,第三大后盖材料,粗略估算对应整个市场的潜在空间在600亿左右。公司为我国先进陶瓷材料领域绝对龙头,未来必将充分受益移动互联时代陶瓷外观件市场的爆发。

    维持“买入”评级

    我们认为公司技术门槛高,业绩增长确定性强,长期发展空间可被看好。我们预计公司16-18年净利润为1130/1380/1618百万元,EPS1.31/1.60/1.87元,同比分别增长29.3%、22.1%、17.3%,对应于16-18年的PE分别为24X、20X和17X,维持公司“买入”评级。（国信证券）