上港集团：内外兼修 加快多元化产业拓展

    报告要点

    事件描述

    上港集团2015年实现收入同比增加2.54%至295.11亿,毛利率同比下降3.41个百分点至33.17%,归属母公司净利润同比下降3.02%至65.62亿,EPS为0.28元,2014年为0.29元。利润分配预案为:每10股派现1.54元(含税)。

    单4季度公司实现归属净利润20.38亿元,对应实现EPS为0.09元。2015年1-3季度对应EPS分别为0.06元、0.07元、0.06元。

    事件评论

    营收小幅改善,毛利率收窄。2015年公司营业收入受益于集装箱业务和港口物流业务收入增长有所改善,同比上涨2.54%。但是,由于公司营业成本增幅(8.06%)超过营业收入,公司毛利率同比下降3.41个百分点至33.17%。最终,公司实现归属净利润65.62亿,微降3.02%,主要因素有:1)公司出售部分可供出售金融资产,导致投资收益同比增加33.16%(5.63亿);2)公司在2015年收到政府补助9.3亿,较上年增加1.84亿,增幅为24.7%。?单4季度来看,公司实现营业收入71.93亿,同比下跌2.4%,毛利率同比下降3.8个百分点至30.84%,归属净利同比下跌2.4%,EPS为0.09元,为2015年4个季度中最高值。

    集装箱吞吐量小幅攀升,散货吞吐量明显恶化。2015年,公司货物吞吐量同比下降4.82%,其中集装箱吞吐量增速3.53%,低于全国4.2%的增速,而散杂货吞吐量则下降16.13%(去年为-8.82%),跌幅继续扩大,其主要受国内宏观经济疲软、大宗商品需求恶化的影响。集装箱业务全年实现营业收入124.57亿,占总收入37%,贡献公司76%的业务总利润,全年实际单箱收入341元/TEU,与去年基本持平。2015年,公司母港完成集装箱吞吐量3653.7万标准箱,创历史新高,已连续6年位居全球第一大集箱港。

    内外兼修,加快多元化产业拓展。公司一方面积极开展“国际战略”,先后投资比利时泽布吕赫港和中标以色列海法新港25年的码头经营权,响应国家“一带一路”战略;另一方面全面推进洋山四期自动化码头建设,并拓展融资租赁、冷链物流、汽车物流等业务。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.28元、0.29元和0.32元,维持“增持”评级。

    风险提示:吞吐量恶化、港口突发事件。（长江证券）