胜利精密：内生外延双轮驱动

    事件:公司发布15年年报:公司15年实现营业收入58.60亿元,同比增加80%;实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加89.4%,加权平均ROE为7.17%。公司业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),同时以资本公积金每10股转增15股。

    内生外延双轮驱动,营收与净利润高速增长:15年公司营业收入和净利润同比大幅增长,一方面是由于公司传统制造业务稳步增长,15年实现营收26.34亿元,同比增长3.29%,盈利基本保持稳定;另一方面公司围绕产业链深化整合的思路,通过外延并购加码智能制造和锂电隔膜两大业务,15年100%收购的三家子公司富强科技、德乐科技和智诚光学业绩优异,与公司传统精密制造板块间协同效应十分明显,大幅增厚了公司业绩。公司从国内产销规模最大、研发能力领先的专业精密结构模组制造服务领域,延伸到为客户提供定制化的智能制造整体解决方案服务商;从消费电子为主的装备制造领域,拓展出以新材料为突破口的新能源动力储能领域。公司实现了各业务版块的升级转型和协同发展,开启了传统制造由大到强、新建业务迅速崛起、主营收入和净利润快速增长的新纪元。

    动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:具体分析见下页;

    全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即:具体分析见下页;

    投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。

    考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18年EPS分别为0.76元、1.14元和1.71元,对应16年仅26倍PE。公司未来重点拓展高端材料+智造服务两大业务,保守给予40倍PE,对应目标价30元,维持买入-A评级。

    风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期（安信证券）