多喜爱：建立垂直电商平台

    终端销售不振,营收显著缩水。受经济增长放缓以及电商渠道分流影响,报告期内公司实现营收59,648.51万元,同比减少11.25%;分产品来看,营收占比过半的套件类产品降幅高达13.93%,被芯、枕芯类产品营收同比分别降低6.76%、9.21%;分区域来看,除占比仅0.04%的海外市场营收同比微增2.64%外,其中各地区营收均呈现不同程度下滑,其中营收占比最大的华中地区(59.81%)和华东地区(18.66%)同比分别降低6%和15.25%。

    新增城市开设直营店,进一步拓展销售渠道。截至报告期末,公司营销网络拓展项目累计使用资金3,769.28万元;公司产品定位于二、三线城市中高端市场年轻群体,为进一步实现下沉渠道、提高网点密度和市场辐射能力,公司在募集资金营销网络拓展项目上拟在华南、华东和西南等弱势地区增加城市布局;此外,直营店作为直面消费者的窗口,除了使公司增强终端控制外,还有利于企业了解消费需求、进行品牌宣传。

    销售不佳影响产品库存,严控成本费用稳定净利。报告期内,公司共实现产品销售收入34,832万元、同比减少8.73%,销售不佳影响产品库存,报告期末产品库存量为22,226万元、同比增加9.64%。公司严格控制成本费用,报告期内营业成本同比减少8.73%,销售费用、管理费用、财务费用同比分别减少18.70%、3.22%和102.68%。公司控费得当,净利润维持在6.24%、同比微降0.49个百分点。

    稳定传统业务,建立垂直电商平台创造新的利润增长点。除稳定传统渠道外,公司积极与医院、幼儿园和学校等单位合作、拓展团购业务。在推进产业园区建设计划,夯实自有产能及物流统筹能力的基础上,公司将开展互联网垂直电商业务,一方面国内首创网络订购平台HBDIY将于2016年上半年上线试运营,另一方面公司计划在2016年通过打造知名IP联接平台进行衍生品服务。我们看好公司在衍生品服务领域的布局,预计公司2016-2017年EPS分别为0.33元、0.35元,对应目前估值96倍、89倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国内经济增速放缓、电子商务冲击及经营成本上升等因素。（长江证券）