均胜电子：产品大延展 全球化布局再深入

    报告要点

    事件描述

    均胜电子2016年2月15日发布《非公开发行股票预案》,并于3月9日对本次收购做出详细说明,3月10日拟复牌。

    事件评论

    本次发行核心内容:1)本次发行不超过3.6亿股,拟募集不超过86亿元人民币;2)募集资金投向:投资9.2亿美元(折合RMB60.27亿元)合并KSS,并增资1亿美元(折合RMB6.55亿元);投资1.8亿欧元(折合RMB12.9亿元)收购TS道恩汽车信息板块业务;补充流动资金6.6亿元人民币。

    公司产品大延展,全球化布局再深入。1)KSS是全球前五的汽车安全系统供应商,产品涵盖主动安全、被动安全和特殊产品供应各大主流整车厂商。KSS主要扎根北美,并逐渐进入日韩,有助于均胜电子全球业务平衡性。另一方面,安全系统对零部件要求极高,国内本土零部件仍是空白,KSS可依靠均胜电子提高国内安全系统占有率;2)TS道恩是提供模块化信息系统的具有一定规模的跨国企业,产品包括导航&辅助驾驶、车载音乐娱乐、智能车联及数据安全智慧交通服务。车联网作为汽车电子中高速增长的细分领域,前景广阔;3)均胜管理团队拥有极为丰富的海外企业整合经验,Preh在公司接手实现了快速增长,本次收购有望实现“1+1+1>3”。

    均胜电子、KSS与TS道恩占据自动驾驶三大要素,打造了最强布局,有望提供自动驾驶整体解决方案。自动驾驶是汽车发展的未来。高阶自动驾驶的核心要素单车智能(主被动安全是基础)、智能车联(导航、智慧交通辅助、车车互联提高自动驾驶质量)与人机交互(自动驾驶汽车与驾驶者沟通交流,实现娱乐、服务、车人无缝切换)。

    均胜电子是国内汽车电子龙头企业同时且入新能源汽车和自动化领域,均处于较快成长领域,未来业绩有望快速增长。1)汽车电子业务布局全球化,抗风险能力强且受益人民币贬值;2)新能源汽车业务未来与中车集团,打造新能源公交整体解决方案总部平台;3)引入Preh自动化技术,自动化业务有望快速拓展。4)进入自动驾驶领域,手握下一个爆发点。考虑2016年收购并表将大幅增厚业绩(正文有详细测算)及定增摊薄预计2016、2017EPS分别为1.01元、1.32元。对应PE为30X、23X。

    风险提示:定增尚处预案;整合不达预期;全球汽车销量下行。（长江证券）