浙江美大：集成灶细分市场占有率稳步提升

    投资要点。

    经营状况良好,业绩稳定增长。

    公司通过积极加快新品研发进度,挖掘优势市场,巩固和加快多元化销售渠道,2015年度公司实现营业总收入51,787.73万元,较上年同期增长10.28%;实现归属于上市公司股东的净利润15,564.17万元,较上年同期增长13.00%,营业收入和净利润的稳步增长。公司2015年实现基本每股收益0.39元,略低于我们预期。

    行业龙头地位稳固,盈利能力进一步提升。

    根据集成灶门户网的初步统计,2015年集成灶行业的总体产量在45万套左右,预计公司2015年实现14万套左右的销量,市场占有率约30%,行业排名第一,龙头地位稳固。公司2015年年报显示,净利率高达30.05%,比2014年提高0.72个百分点,在厨电上市公司中居于首位,公司盈利能力进一步提升。

    集成灶细分市场占有率稳步提升。

    根据行业统计数据,2015年烟灶工业企业销售额在202亿元左右,同比增长3%,厨电行业呈现增长放缓趋势。而根据集成灶门户网的初步统计,集成灶行业增速高于烟灶行业增速。2015年集成灶工业企业的销售额为19亿元左右,在整个烟灶行业销售额占比达到9.41%,比2014年提高了1.72个百分点。

    外延并购值得期待。

    公司2015年成立了资本市场部,通过整合实现公司业务有序扩张和多元化经营,有效利用好募集资金进行外延并购。公司认为,在条件成熟的情况下,通过资本市场部外延并购项目,有效整合上下游资源。公司重点关注与主营业务相关且能发挥协同效应的领域,把握市场机遇将企业做大做强。

    盈利预测及估值。

    预计,2016-2017年公司分别实现营业收入5.95亿元和7.08亿元,同比增长14.86%和18.99%。实现归属于母公司股东的净利润1.81亿元和2.17亿元,对应EPS分别为0.45元和0.54元。考虑到公司集成灶主业的稳健增长,未来外延式并购预期,我们维持“买入”评级。（浙商证券）