岭南控股：酒店品牌扩张实力逐步显现

    大股东为岭南集团,主业从东方宾馆向酒店管理扩张

    岭南控股(原“东方宾馆”)大股东为东方酒店集团,实际控制人为广州市国资委。14年6月公司收购集团旗下岭南酒店100%股权,公司主业由单体的酒店经营扩展至酒店品牌输出管理。15年前三季度公司i营收和归母净利润分别为2.25亿元和0.30亿元,同比分别增长4.1%和25.8%,主要得益于东方宾馆的稳定经营与岭南酒店的快速发展。东方宾馆作为公司传统经营业务,营收占比略有下滑,从2013年的85%下降至2015年上半年的71%。

    而酒店管理收入有明显的增长趋势,营收占比从8.34%提高至11.85%。其他业务还包括全资子公司东方汽车和商铺租赁等。

    东方宾馆:广州老字号五星级酒店,盈利水平稳定

    近几年广州酒店业市场面临调整,公司所属的广州东方宾馆在地理位置、环境设施及历史文化方面拥有特点和优势,且控股股东岭南集团旗下酒店业网络资源丰富,为公司扩展了营销渠道,盈利水平相对稳定。其中,14年和15年上半年营业收入分别为2.5亿和1.6亿,而15年上半年净利达到1,501万元,同比增长38.10%,主要由于东方宾馆在客房、餐饮等方面积极调整经营策略,一方面开拓新的客源方向、增加网络订房数量,并与旅行社合作拓展散客市场,另一方面继续实行精细化管理,严控成本费用。

    岭南酒店:新利润增长点,业绩表现突出

    岭南酒店主要负责管理岭南集团旗下的产权酒店和其他委托其管理的第三方产权酒店,酒店管理规模、接待能力和业绩长期保持在广州首位。目前受托管理的各类酒店约60家。其中,岭南集团旗下产权酒店基本已委托岭南酒店进行管理,委托期限20年;14年与15年上半年各新增3家酒店管理项目。品牌方面,包括一系列从城市商务型到休闲度假型的酒店管理五大品牌:奢华品牌“岭南花园”、豪华五星级品牌“岭南东方”、特色高端精品品牌“岭南五号酒店”、中端度假品牌“岭南佳园度假酒店”以及城市休闲连锁酒店品牌“岭南佳园连锁酒店”。15年以来重点拓展品牌为岭南东方和岭南五号。公司酒店管理业务的毛利率极高,业绩表现出色。按照2014年收购时曾披露的盈利预测,2014年岭南酒店的净利润超出预期67.65%,同比增长幅度高达133.3%。2015年上半年,岭南酒店实现净利润654.76万元,已超过收购时2015全年的盈利预期。

    国企改革背景下存在集团资产整合趋势

    15年广州政府出台了广州国企改革的纲领性文件,而岭南集团14年营收和净利润分别为125.11和3.88亿元,除上市公司外利润主要来自旅游业和食品销售。其中,广之旅国际旅行社主营出境游、国内游、入境游和电子商务旅行等业务,拥有13家分社,近300间营业点,业务遍及全球100多个国家和地区。连续三年入选中国服务业500强。2014年广之旅营业收入为43.54亿元,净利润4958万元。目前,岭南酒店已利用岭南集团的旅行社资源,一方面将旅游线路开拓与岭南酒店的项目拓展结合起来,成功签约了广州增城森海欢乐水城项目;另一方面推进旅行社和酒店在客户资源管理上的协作,以带动现有酒店管理项目的营收增长。而2014年6月,原广之旅总裁陈白羽出任东方宾馆总经理,成为首个非酒店板块出身的总经理,有利于旅游与酒店业务的资源共享。此外,随着国企改革的推进,不排除广之旅未来注入上市公司的可能性。

    酒店管理为增长点,期待国企改革,首次覆盖给予“谨慎增持”评级

    公司主业东方宾馆及岭南酒店业绩稳健,特别是近两年岭南酒店品牌扩张实力逐步显现,预计将成为公司业绩的主要增长点。而作为广州省国资委旗下公司,岭南集团旅游业资产丰富,其中广之旅旅行社净利润达到约5000万元,随着国企改革推进不排除集团业务逐步注入的可能。预计公司15-17年EPS分别为0.16元、0.19元和0.22元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    风险提示:酒店管理进展低于预期,东方宾馆经营压力加剧。（广发证券）