富煌钢构：钢结构有望迎来爆发式增长

    投资要点:

    公司是国内钢结构行业的骨干企业之一,以重钢为主导,资质较为全面。公司以重型钢结构为主导,是我国钢结构行业中能够承建各类建筑钢结构、桥梁钢结构、电厂钢结构设计、制造与安装的骨干企业之一。公司具有建筑工程、钢结构、房建施工总包等多项设计、施工较高等级资质,采取“设计、制造、安装一体化经营”的业务模式,在钢结构领域的设计、制造、安装方面形成了相应的竞争优势。

    大力发展装配式建筑叠加钢铁行业供给侧改革,钢结构有望迎来爆发式增长。中央关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见中将发展装配式和钢结构建筑上升到国家战略层面,指出力争用10年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。我们认为钢结构具有强度高、可塑性强、绿色环保、工业化程度高等优点,是装配式建筑的重要组成内容和实现工具。根据钢结构行业“十三五”规划相关目标,至2020年全国钢结构用量比2014年翻一番,达到8000万-1亿吨规模,同时在供给侧改革的背景下,钢结构将成为过剩钢铁产能的主要出口。我们看好在多重政策利好催化下,钢结构有望迎来爆发式增长。

    公司业绩增速出现下滑,有望凭借PPP模式重回增长通道。受宏观经济及钢材价格不断走低影响,公司近年来营收及利润增速出现下滑,但毛利水平保持较为稳定,并成立投资平台积极参与PPP项目,已公告中标8亿元宁夏生态纺织产业园PPP项目。我们认为公司具有较高等级资质,采取“设计、制造、安装一体化”经营模式,有利于公司作为总承包商向业主提供工程交钥匙服务,看好未来公司通过PPP模式承揽增量项目,有望提升营业收入及市场占有率。

    定增募资重点投向钢结构智能制造,看好公司在物联网及智能制造领域发展潜力。公司拟非公开发行股份募集资金11.2亿元,重点投向钢结构智能制造相关设施建设。我们认为应用智能制造系统将极大地提高钢构件生产效率、降低劳动成本、提升产品的精度和档次,继而增强公司承揽特种重型钢结构项目的竞争力。升级后将达到30万吨/年产能,有助于公司跻身国内生产规模、工艺及产品竞争力位居前列的钢结构

    企业。同时公司在钢结构物联网系统方面有所布局,与合肥工业大学共同研发的基于物联网的桥梁及大型建筑结构监测系统可通过数据采集,监测分析建筑物状态信息以实现安全预警与全寿命安全监控,提升大型建筑物的安全等级和耐久性。我们看好公司在钢结构物联网系统领域的发展方向和潜力,未来有望占得钢结构信息化及智能制造市场先机。

    首次覆盖给予“增持”评级我们看好公司2016年业绩出现反转及定增募资完成后对于公司可持续发展的有效支撑,谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响,预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.60、0.96元,当前股价对应市盈率估值分别为88.18、39.04、24.29倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示宏观经济大幅波动风险,PPP项目推进程度不达预期风险,非公开发行未予通过风险,公司目前资产负债率较高可能导致的财务风险。（国海证券）