瑞普生物：宠物医院战略落地速度较快

    事件:瑞普生物公布2015年快报,预计2015年全年实现营业收入7.9亿元,同比增长35.07%,归属于母公司股东净利润1.09亿元,同比增长301.21%。

    公司2015年在2014年渠道改善、大客户建设的基础上体量与业绩双升,主业毛利润增长30%,而销售费用下降2000万以上。同时外延并购为公司寻找到了新的增长点,华南生物预计2015年实现净利润2000万-2500万,未来3年有望达到40%以上增长。

    2016年公司在高致病性禽流感领域将确立较强优势,业绩持续增长可期。华南生物二价苗H5N2(D7+rD8)有望在2016年获批,位于谱系根部的天然毒株提供了较高的免疫原性、较强的交叉保护能力。公司高致病性流感感产品线将从水禽苗扩展到整个家禽防治领域,因此将在15亿招标市场上将继续扩大份额。华南生物的股权比例的进一步提升及持续高增长,也将继续为上市公司贡献1000万以上业绩增量。公司腹泻二联与支原体产品预计将在2016年上市,契合当前养殖腹泻及支原体多发的形势,预计也能贡献2000万以上的业绩增量。

    宠物医院数量增长迅速,期待更高层次的整合。公司宠物医院战略落地速度较快,预计数量已达到50家以上,当前仍在不断将地方性连锁医院纳入体系之内,今年将可能做到120-160家。连锁宠物医院需要更高层次的中央系统与资源能力,去进一步掌控核心兽医与客户资源,并提升运营效率,期待公司在这方面进行改善。

    预计2015-2017年EPS分别为0.28元、0.42元和0.5元,按2017年40XPE取计算,目标价20元,给予“增持”评级,随着禽链景气复苏、外延扩张逐步深入,公司业绩仍有快速增长动力。（中泰证券）