浙江鼎力：产能储备充足 成长逻辑确定

    报告导读

    三季报增长靓丽,预计全年将维持高增长态势。

    事件:2015年10月22日晚,浙江鼎力公告2015年三季报业绩,相比去年同期,公司前三季度实现营业收入3.51亿元,同比增长28.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%。

    收入增长符合预期,预计全年增长无忧。

    公司2015年前三季度实现营业收入合计约3.51亿元,同比增速约28.01%,增速符合预期。一方面,公司内销继续保持较快增长,另外募投项目部分产能释放,推动公司收入增长;另一方面,佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的2777架门架式高空作业平台订单在Q3开始确认收入,并将于明年一季度确认完毕。我们预计,下半年随着募投项目产能投放、海外订单确认等,将推动公司2015年全年实现30%以上的收入增速。

    毛利率企稳,非经常性损益增加提升净利水平。

    公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%,增速好于预期。扣非后三季报净利润增速达到33.94%,相比中报增速提升2.4个百分点。

    毛利率方面层面,公司前三季度综合毛利率保持稳定,Q3单季毛利率相比Q2甚至小幅提升0.63个百分点,其主要原因为海外大订单开始确认,高端化及定制化产品占比提升综合毛利率(佳得宝和劳氏的门架式产品毛利率接近50%)。

    产能储备充足,理论产能尚有翻倍空间。

    公司募投项目“6,000台大中型高空作业平台项目”已在今年7月份试生产,预计明年能够完全释放,年稳定产能将达到1.1万台以上,实际峰值年总产能约2-3万台/年,年产值在10亿元级别。未来随着募投项目逐渐投产,公司产能储备充足,国内市场爆发后公司可迅速以规模化扩产应对。

    成长逻辑确定,“蓝海”中的先行者。

    国内高空作业平台行业“蓝海”正蓝,我们判断国内市场至少存在20倍以上增长空间。随着租赁市场扩容,高空作业平台的效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。公司作为国内高空作业平台综合竞争实力最强的行业龙头,将最大限度受益于国内市场爆发进程。我们预计,未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。

    盈利预测及估值。

    我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS 分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率48.95倍、38.02倍和29.49倍,维持“增持”评级。（浙商证券）