华星创业：并购战略完善产业链 并积极拓展海外的广阔市场

    并购战略完善产业链,巩固主营业务龙头地位。公司先后收购明讯网络、鑫众通信和远利网讯,从网络优化、普查和评估等业务拓展至移动网络的完整产业链,业务范围已覆盖全国30个省市自治区,第三方移动网络测评优化服务领域国内排名前三,公司收入利润规模及盈利能力均居行业前列,是网优行业的龙头供应商。4G建设推动网优行业景气度回升,同时运营商系统反腐,网络建设及优化招标更加标准规范,市场集中度提升同样利好龙头厂商。公司在运营商和设备市场均取得突破,运营商市场由江浙扩展到广东、湖南、四川等地,与中兴、华为签订大单,成为其重要供应商,并积极拓展海外的广阔市场。

    我们预计未来两年公司主业将保持稳定增长。

    拟定增7亿增强资金实力,管理层积极参与增发,彰显对未来发展信心。公司拟定增7亿补充资金巩固主业,目前已经获得证监会受理。定增完成后将有利于公司优化资本结构、降低财务风险,抓住通信技术服务行业发展机遇,扩大业务规模,维持领先的市场地位。同时我们观察到公司董事长、高管及核心员工共认购此次非公开发行股份数量约60%,彰显了管理层对公司未来发展的信心,也有利于调动员工积极性,形成利益共同体。

    成立产业并购基金,IDC、大数据方向转型有望取得实质性进展。近期公司与亚信华创等设立产业并购基金,预计总规模达15亿,帮助华星进行产业整合。并购基金投资的方向包括IDC、SDN网络、云计算服务、大数据等领域。

    结合公司自身优势、协同性及新业务的成长性,公司初步确定转型IDC运营。

    互联网发展带来数据量指数裂变需求与数据中心供给线性增长,推动IDC需求和价值提升,预计未来3年第三方IDC市场有望保持30%以上的复合增长。我们看好公司转型方向,与运营商长期合作资源将有助于数据中心业务的拓展,随着并购基金在2015下半年的运作,预计2016年再次展开并购是大概率事件。

    投资建议:华星创业是网络优化领域龙头企业,主业增长稳健,向IDC运营、大数据等领域转型有望打开新的成长空间。我们预计公司2015-2016年EPS为0.54元和0.73元,对应2015/2016年估值分别为27.53X/20.51X。目前公司市值仅30亿,是通信板块中小市值公司PE估值较低的标的,有较强的安全边际,若转型成功弹性较大。给予买入-B投资评级,6个月目标价30元。

    风险提示:网优行业竞争加剧的风险;外延式发展不达预期的风险（安信证券）