新联电子：向智能用电服务商转型

    投资要点:

    首次覆盖,增持评级。我们预计公司 2015-2017年 EPS 为0.72/0.90/1.11元,基于公司用电信息采集行业领导者地位,积极采取外延式发展推进低压一/二次设备,并向智能用电服务商转型,结合PE 和PB 估值法,我们给予25.02元目标价,增持评级。

    用电信息采集行业处于平稳期,积极采取外延式发展加快低压一/二次设备,迎接配网黄金建设期。“十二五”智能电网建设引领用电信息采集行业进入高速发展期,2014年底智能电表覆盖率已达60%。我们认为未来采集终端需求主要来源于市场新增用户,整体行业增速将趋缓,增长结构发生变化。公司积极采取外延式发展模式,现金购买瑞特电子,置换股权收购盘谷电气,提高低压配电一次设备生产能力,加快配电自动化设备布局,迎接配网黄金建设期。

    拓展智能用电云服务,向智能用电服务商转型。新电改重启强调用户侧放开,为电能服务企业来带新契机。我们认为公司作为用电信息采集终端的行业领导者,已经优先抢占能源互联网重要入口,夯实的终端工商业用户将成为转型的重要基石。智能用电运服务项目计划3年时间建设,接入云平台管理客户2万家,项目计划投资超过16亿,公司拟自筹约3亿资金参与项目建设,彰显管理层向用电服务商转型的信心,智能用电服务上的转型将引领公司进入新的成长周期。

    催化剂:电改配套文件落地、配网新增批次招标中标l 风险提示:配农网中标比例、智能用电服务项目进展不及预期（国泰君安）