康美药业：高校资源互补 共建中医特色康复医院

    投资要点:

    事件:与广州中医药大学签订战略合作协议,将在共同建设“康美康复医院”项目、“康美研究院”项目、人才培养项目和互联网医疗项目方面开展合作。

    高校资源互补,教育、科研、医疗一体化发展。与广州中医药大学的战略合作是继青海大学战略合作后的又一次重大学术合作。广州中医药大学是211重点高校,拥有19个博士点和3个博士后流动站,省内医疗资源丰富,拥有4所直属附属医院和26所非直属附属医院,前三家附属医院床位合计超过5000张。通过康复医院、研究院、人才培养和互联网医疗四个项目可以充分利用高校的教育、科研、医疗资源,实现康美与中医专科院校的优势互补,完善公司的中医药产业链布局。

    共建中医特色康复医院,互联网医疗平台合作延伸产业链。公司将与广州中医药大学合作共建康美康复医院并获得高校医疗资源的支持,康复医院以中医诊疗康复为特色,一方面与普宁、玉林、青海等地的中药材种植业务和中药饮片业务形成产业链协同,成为打通企业与消费者的重要终端资源;另一方面依托于高校30家附属医院的资源支持,将迅速成长为一家规模化的中医特色康复医院并快速获得患者资源。公司与广州中医药大学同时开展互联网医疗合作,推动学校附属医院进入康美的互联网医疗平台,促进康美互联网平台的扩张和产业链环节的全面打通,成为公司医疗大数据的重要来源。

    定向培养人才,合作提升研发能力。公司一直以来都重视人才培养和科研合作,此前与青海大学的合作协议中就在科研和人才培养方面展开全面合作。此次广州中医药大学合作将开设康美创新班,康美设立研究基金、助学基金等多项基金用于中医药人才培养,有望实现人才的定向培养和输送。同时共同组建康美研究院科研团队,康美提供运营资金并商定研究课题。研究院有望成为公司的重要研发力量,并根据研发成果推动建设相应的产业化平台。

    互联网+战略推动业务模式升级,具备长期投资价值。公司历时十年,投资近百亿打造中药全产业链布局,互联网+战略布局已经历时数年,康美互联网+不是风,而是业务模式和商业形态升级。我们认为康美股价仍处于估值修复区间,公司战略布局清晰,随着互联网+战略的推进,估值水平有望继续修复并进入持续提升阶段。我们维持2015-2017年每股收益预测0.65元、0.82元、1.01元,增长25%、26%、23%,预测市盈率25倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。（申万宏源）