中海达：三维激光产品市场逐渐开启

    1.事件。

    公司上半年营收2.58亿元(-5.60%),净利润0.10亿元(-76.69%),EPS为0.025元/股。

    2.我们的分析与判断。

    半年度净利润大幅低于预期,全年1亿净利目标压力较大。

    (一)业绩遭遇滑铁卢,传统业务市场面临挑战。

    公司上半年营收微降,但扣非后净利润出现大幅下滑,究其原因主要是受到公司传统公司高精度GNSS和光电测绘业务的拖累。上述两项业务2014年营收占比约70%,近年来为了适应南方测绘、上海华测等竞争对手的激进市场策略,保住市场份额,公司的相关产品的毛利率伴随其价格出现较大幅度下滑。倘若下半年该趋势不能有效缓解,公司全年1亿的净利润目标将面临较大压力。

    (二)三维激光产品市场逐渐开启,未来增长可期。

    经过一系列的市场推广,国内三维激光产品市场(扫描测量+检测)逐步破冰,公司凭借领先的产品技术和本地化服务优势,2015年上半年产品销售取得较快增长。初步估算国内市场需求约在10亿左右,国外市场约有100亿的规模,目前国内市场仍以海外产品为主导,未来随着国产产品的成熟和完善,其较高的性价比必将激发国内客户购买需求,市场增长潜力巨大。

    (三)管理费用高企助力新业务突破。

    公司上半年管理费用在营收同比减少5.6%的情况下,仍大幅增长30.45%,主要是因为公司正积极推进第二代地面三维激光扫描仪、室内定位解决方案等新产品的研发工作。未来,随着公司新技术的逐步落地,相关市场的有序打开必将大幅提振公司业绩。

    (四)成立并购基金,抢占空间信息产业制高点。

    “十二五”以来,地理信息产业产值年均增速30%左右。未来行业仍将保持20%以上的复合增速,2020年总产值或将超过8000亿元,成为国民经济新增长点。公司抓住行业机遇,欲成立产业并购基金,通过并购重组来完善自身产业布局,打造“硬件+数据+软件+解决方案+服务”的全产业模式,抢占空间信息产业制高点。

    3.投资建议。

    预计公司2015-2017年的EPS分别为0.08元、0.11元和0.13元,当前股价对应PE分别为207x,151x和128x。首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。（中国银河证券）