皮海洲：山西证券过会有三大困惑

　　在9月20日召开的发审委2010年第162次会议上，山西证券首发申请获得通过。作为一家二次上会公司，山西证券的过会给市场留下三大困惑。

　　山西证券过会的理由是什么？这无疑是投资者关心的问题。山西证券的首次上会是今年7月30日，不过在首次上会前两天，证监会取消了其首发申请，理由是山西证券尚有相关事项需要进一步核查。但到底是什么事项，证监会没有明示，以至市场上流传着种种猜测，比如山西证券与农行有8000万元的法律纠纷、山西证券上半年业绩滑坡等。如今，山西证券成功过会了，但之前传闻中的种种问题仍然存在，所以此次过会过得不明不白。

　　山西证券何以落户深交所？这是山西证券过会留给市场的第二大困惑。山西证券第二次过会，将公开首发规模从原来的6亿股缩减为4亿股，与此对应的是，其上市地点也由上交所变更为深交所。这种变更明显打上了沪深交易所争夺上市资源的烙印。而从山西证券来说，也有抬高发行价的意图。因为从沪深两市新股发行的情况看，最近一年多以来，深市新股发行的市盈率明显高于沪市，这就使得一些发行人甘愿缩股发行也要争取在深市发股。但这种做法带来了两大疑问：其一，山西证券发行规模为4亿股，发行后总股本高达24亿股，规模如此庞大的企业在中小板上市，中小板是不是在“挂羊头卖狗肉”呢？其二，山西证券将首发规模由6亿股缩减为4亿股，这种做法是不是与“增加可供交易股份数量”的IPO改革精神背道而驰呢？

　　山西证券发行的公正性是投资者关注的又一个问题。招股说明书显示，山西证券IPO的保荐人是中信证券，而联席主承销商则由中信证券与中德证券组成。这两家券商与山西证券有着亲密无间的关联关系，山西证券发行的公正性如何保证？