卫宁健康：创新业务布局前瞻 引领未来行业方向 增持

     双轮驱动的医疗信息化龙头

    公司是国内医疗信息化解决方案提供商中产品化能力最强,服务领域最全,区域覆盖最广泛的龙头厂商之一。电子病历和DRGs(按诊断组付费)的全国推广带来2019-2021年医疗信息化行业景气度提升,公司作为行业龙头,率先受益于行业需求增长。公司前瞻布局创新业务,未来有望引领中国医疗行业数字化浪潮。预计公司2019-2021年EPS分别为0.25、0.35、0.48元,目标价16.25-17.00元,首次覆盖给予“增持”评级。

    三大核心竞争力奠定行业龙头地位

    公司具备医疗信息化一站式解决方案提供能力、卓越的产品化能力和遍布全国的渠道布局。一站式解决方案提供能力使公司构建起高竞争壁垒。产品化为公司快速扩张打下基础,在一定程度上降低了业务扩张对人员增长的线性依赖,使公司能够在全国范围内实现快速扩张,带来规模效应和品牌效应。全国布局使公司摆脱了医疗信息化行业业务半径的束缚,奠定行业龙头地位。

    医疗信息化传统业务迎来高景气

    2019年处于医疗IT第四轮景气周期的起点,医保控费推动提质增效。面对医保基金压力,国家成立医保局,控费将成为医保局首要任务。医保控费需要以临床数据为抓手,健全的临床信息化系统是医保控费能够落地的基础。我们认为,以电子病历建设和DRGs改造为代表的医保控费基础设施将成为本轮景气周期的引子,人工智能、云计算、物联网等新技术在医疗领域应用,实现提质增效,将是本轮景气周期的高潮。

    创新业务布局前瞻,引领未来行业方向

    公司从2015年开始布局“4+1”创新业务,打造云医、云药、云险、云康和创新服务平台组成的互联网医疗生态圈。创新业务旨在使用互联网方式赋能传统的就医、药品、保险、患者服务领域,提升医疗效率,改善就医体验。公司的创新业务增长迅速,2019年有望盈亏平衡。医疗全生命周期的互联网服务和数据赋能潜力大,创新业务有望成为公司业绩增长新动力。

    看好公司高成长性,首次覆盖给予“增持”评级

    我们预计公司2019-2021年分别实现营业收入19.14亿元、26.08亿元和33.50亿元,同比增长33%、36%、28%;分别实现归母净利润4.11亿元、5.63亿元和7.74亿元,同比增长35%、37%、38%。EPS分别为0.25、0.35、0.48元,对应PE62、45、33倍。可比公司2019年平均PE为47倍,考虑到公司的行业领先地位和未来两年的高成长性,应当享有一定龙头溢价,给予公司2019年65-68倍目标PE,对应目标价16.25-17.00元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期,影响医院支付能力;新技术的出现对传统医疗信息化解决方案形成冲击,影响市场份额拓展。（华泰证券）