濮阳惠成：大股东增持且承诺不减持 增持

    事件公司于2018年10月11日晚发布2018前三季度业绩预告,预计2018前三季度实现归母净利8019-8848万元,同比增长45%-60%;

    对应Q3单季归母净利2854-3347万元,同比增长45%-70%。

    简评业绩环比基本持平,成本端环比微涨公司2018Q1、Q2单季净利分别为2144、3085万元,此次业绩预告区间中位数为3100万元,环比Q2微幅增长。公司主要产品原材料为顺酐、丁二烯、C3、C4等,均为石化产业链产品,2018年Q2、Q3布伦特原油均价分别为74.8、75.9美元/桶,虽然油价环比仅微涨1.5%,但顺酐、丁二烯Q2均价分别为8364、10892元/吨,而Q3均价上升至8507、12559元/吨,环比分别上涨1.7%、15%,公司Q3原材料成本端环比Q2小幅增长。公司历史上顺酐酸酐衍生物产量一直保持增长,此外OLED 业务也处于快速增长阶段,这两方面的增长有可能对冲掉成本端的微涨。

    顺酐酸酐衍生物龙头持续扩产放量公司作为国内顺酐酸酐衍生物龙头企业,拥有顺酐酸酐衍生物总产能31000吨/年。报告期内公司定增扣除发行费用后募资1.9亿元,其中约6000万用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年。公司新增产能的逐步投产以及产品结构的优化为顺酐酸酐衍生物板块提供持续增长的动力。

    大股东增持且承诺不减持,彰显对公司未来信心公司大股东奥城实业持有首发限售股1.19亿股(占公司总股本的46.21%),公司于2018年6月21日收到大股东通知,承诺2020年7月1日前不减持,此外于2018年12月22日前增持不超过总股本2%股份,日前又公告增持金额下限500万元。大股东承诺不减持且增持,彰显了对公司未来发展的信心。

    芯动能、民权中证国投认购定增,OLED 材料业务放量在即今年上半年公司定增约2亿元,芯动能、民权中证国投分别认购公司定增40%、35%,两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市国资委等。本次定增优化了公司股东结构,增强了公司市场竞争力和资金实力,在产业龙头及政府的支持下,公司OLED 材料发展进程将加速,公司在OLED 材料市场中的地位也将进一步稳固。当前国内OLED 面板产能进入集中投产期,对OLED 材料的需求大幅增长,公司OLED 板块将从中充分受益。报告期内公司1000吨电子化学品项目投资进度达到56.94%,预计2018年10月投产,放量在即。

    氢化双酚A 填补国内空白氢化双酚A 下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A 主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A 项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A 实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A 需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长以及大量PC 产能的投产,国内市场将成为氢化双酚A 需求增长的主要动力。报告期内公司氢化双酚A 项目投资进度达到11.81%,预计2019年10月投产。

    预计公司2018、2019年归母净利分别为1.2、1.7亿元,对应EPS 0.48、0.65元,PE 21X、16X,维持增持评级。（中信建投）