荣盛发展：销售继续维持高速增长态势 买入

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    荣盛发展公告2018年8月销售及新增项目情况:1、公司8月实现签约金额68.35亿元,同比增长68.77%;签约面积68.03万平方米,同比增长87.67%。1-8月,实现累计签约金额534.46亿元,同比增长48.75%。累计签约面积512.6万平方米,同比增长52.55%。2、8月公司新获取4宗地块,拿地金额4.25亿元,拿地面积31.78万平米。

    点评

    销售继续维持高速增长态势,未来业绩释放可期。荣盛发展8月实现签约金额68.35亿元,同比增长68.77%;签约面积68.03万平方米,同比增长87.67%,销售均价10047元/平米,单月销售规模继续维持高速增长态势。从累计数据看,公司1-8月,实现累计签约金额534.46亿元,同比增长48.75%;累计签约面积512.6万平方米,同比增长52.55%,目前公司已实现全年880亿销售目标的60.7%,公司有望超额完成全年销售目标。

    稳健拿地,楼面均价维持低位。荣盛发展8月在河北承德、安徽合肥通过招拍挂方式新增4宗地块,拿地金额4.25亿元,同比下降83.2%;新增项目建筑面积31.78万平米,同比下降48.5%,单月拿地金额仅占销售金额的6%。从累计数据看,公司1-8月累计拿地金额54.29亿元,同比减少70%;累计拿地面积268.95万平米,同比下降63%,累计拿地金额仅占销售规模的10%。2018年以来公司保持相对稳定的拿地节奏,在地价偏高的大环境下,公司逆周期放缓土地投资节奏,我们认为是非常理性的。截至2018年上半年末,公司土地储备建筑面积约3630万平米,可以满足公司未来3-4年的开发需求。

    投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.74、2.23、2.86元人民币,对应PE分别为4.72、3.68、2.87倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。（东吴证券）