我武生物：未来盈利能力有望继续提升 增持

    维持增持评级。公司公告2017年年报,实现营收3.86亿元,增长23.55%,归母净利润1.86亿元,增长44.04%,扣非净利润1.77亿元,增长36.06%,符合市场预期;实现每股EPS1.15元,ROE25.55%,提升4.53%。公司业绩拐点逐步确立,原始创新有所突破。维持2018-2019年EPS预测预测1.53/1.95元,预测2020年EPS2.51元,维持目标价68.85元,维持增持评级。

    快速增长有望延续。2017年华南地区营业收入增长30.33%,占比进一步提升至39.70%,“头部效应”显著,预计2018年整体收入增速有望提升。舌下含服产品2015年进入指南一线治疗药物,通过公司多年规范的学术推广,医患接受程度进一步提高,依从性持续提升,预计后续随规模效益凸显,期间费用率将持续下降,未来盈利能力有望继续提升。

    原始创新再接再厉。潜在重磅品种花粉草滴剂预计2018Q3有望报生产,有望显著改善北方市场销售生态;户尘螨点刺试剂盒已获生产批件,另过敏原点刺诊断产品处于临床试验筹备阶段,预计2年内上市,市场亟需、空间巨大,是公司另一寄予厚望的产品。同科室用药丝素蛋白,预计即将开始在皮肤科及院外药店推广;已投资涉足哮喘和COPD症状控制用药,利于进一步构建诊断、脱敏治疗、症状控制用药的产品集群。公司后续有望择机进入老年病治疗药物、细胞治疗药物、牙科药物等市场潜力巨大的领域,成为有国际竞争力的原创新药企业。

    催化剂:公司业绩超预期;新产品获批上市。

    风险提示:招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。（国泰君安）