华友钴业：钴价有望继续上涨 买入

    事项

    公司发布2017年业绩预告:预计2017年归母净利润16.5-19亿元,同比增长2283.10%-2644.18%;扣非后归母净利润预计增加15.82-18.32亿元,同比增长2143.67%-2482.43%,业绩大超市场预期。

    钴业龙头,业绩持续超预期

    根据公司预计Q4单季度归母净利润5.52-8.02亿元,相比Q3季度的4.23亿元增长30.50%-89.60%。而Q4季度MB低级钴均价为31.14美元/磅,相比Q3季度的28.82美元/磅仅增长8%左右,这不仅表现出公司享受到了涨价盈利,也显示出公司在低成本原材料采购以及生产成本控制端的巨大优势,使得公司产品吨盈利空间扩大,推动公司业绩持续超预期。

    供需紧张持续,钴价有望继续上涨

    截止到1月17日MB低级钴价格已达36.95美元/磅,较Q4均价已上涨18.66%。受制于铜钴、镍钴伴生的天然属性,钴增量主要来自铜、镍矿扩产,从而间接取决于铜镍价格上涨幅度。从项目情况来看,未来几年除嘉能可KCC项目以及欧亚资源RTR项目预计投产外,仅有华友钴业、Clean TeQ两个小项目投产。在刚果(金)小矿山弹性增量达到极限,且大矿无大量供给的情况下,钴供给增速持续收缩。受三元电池需求快速增长的影响,钴需求急剧增加,而短期内钴增产有限,产量难以满足需求。钴供不应求的情况将逐渐加剧,钴价有望继续上涨。

    上控资源、下拓市场,钴业龙头有望享受量价齐升

    公司一直坚持上控资源、下拓市场战略,在上游资源端通过CDM公司搭建刚果(金)当地采购系统,2018年随着公司PE527项目和Mikas技改项目逐步达产,公司自有矿产量将达4000吨左右,将使公司当地采购+自有矿山原材料占比达50%左右;同时通过参股NZC14.76%股权,控股Lucky Resource51%股权以及布局锂电回收,为公司长期发展提供了资源保障。下游领域随着公司下游客户的拓展,2018年公司钴产品产量预计将由2017年的2.4万吨增加至3万吨,将有25%左右的增量空间。在钴价持续上涨以及公司产量提升的背景下,公司业绩有望继续实现量价齐升。

    盈利预测与投资建议:

    我们认为随着公司产量的提升以及钴价的持续上涨,公司业绩有望大幅提升,上调公司盈利预测。预计2018-2019年净利润分别为30亿、35亿,EPS分别为5.08元/股、5.93元/股,对应1月22日收盘价87.14元的动态PE分别为17x、15x,维持“买入”评级。

    风险提示:铜、钴等金属价格下跌,收购海外资产存在不确定性。（天风证券）