保隆科技：汽车胎压监测系统行业迎来爆发 增持

    公司今日公告拟与合肥经济开发区管理委员会签订《投资协议书》,设立保隆汽车电子产业基地项目,计划总投资10.1亿元,目前就主要条款达成一致意见。其中一期计划投资3.9亿元,新增汽车胎压监测系统发射器2000万只,控制器400万只,车用传感器800万只,360环视系统200万套,预计19年6月建成投产。二期计划投资6.2亿元,规划内容包括区域总部、汽车轻量化研发中心及生产基地、智能减震器等,计划19年底启动,21年投入使用。

    在国家强制性标准实施的背景下,汽车胎压监测系统(TPMS)行业迎来爆发,公司作为内资龙头充分受益。上市前发射器产能500万只,控制器100万只;IPO新增发射器2000万只,控制器250万只。此次设立汽车电子产业基地,大幅扩充TPMS产能,表明公司对于未来产能消化信心十足,按照40元每只发射器、50元每只控制器计算,新增产能完全消化有望新增收入10亿元。

    公司汽车电子产品梯队明确,最新调研显示,360度环视系统单车价值高,明年开始小批量供货;公司已有传感器产品满足车用80%以上,行业外资垄断明显,进口替代空间大。此次产能新增车用传感器以及360环视系统有望为公司业绩提供新增长点。

    区别于传统汽车零部件公司:1)TPMS业务享受行业渗透率从20%到100%的增长,业绩确定性及弹性兼具;2)研发收入占比行业领先,汽车电子产品梯队明显,未来3年有望逐步放量,理应享受估值溢价。预计2017-2018年归母净利润分别为1.8、2.4亿元,现价对应PE分别为37、27倍。维持“增持”评级。（中信建投）