阳谷华泰：迈出进军电子化学品第一步 未来可期 买入

    事件:公司拟 以自有资金人民币2214 万元收购刘玉英女士持有的江苏达诺尔科技股份有限公司 10%的股权。

    达诺尔是国内超纯电子化学品优势企业。标的公司成立于2004 年7 月5 日,于2015 年8 月17 日起在全国股转系统挂牌,主营半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产和销售,主要产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,是国内少有的生产此类高纯化学品的企业, 其产品质量指标达到国际半导体标准的PPT 最高级。超净高纯试剂又被称为湿化学品,是超大规模集成电路(IC)制作过程中的关键性基础化工材料之一,主要用于芯片的清洗、蚀刻、芯片掺杂和沉淀工艺, 市场空间巨大。达诺尔依托研发、质量及成本的综合优势,业绩增长较快,16 年收入3210 万元,同比增长20.82%,归母净利1381 万元, 同比增长73.43%,净利率高达43.02%。此次收购对应16 年PE16 倍, 估值合理。

    公司迈出进军电子化学品第一步,未来可期。公司16 年确立未来发展方向为绿色轮胎用橡胶助剂及电子化学新材料,此次收购符合公司未来战略定位,为进一步布局打好基础,将成为公司未来业绩重要的利润增长点。

    环保监管导致促进剂价格逆势上涨,持续涨价行情可期。17 年环保监管力度更强,生产过程中污染严重的橡胶助剂行业供给紧张形势加剧,5 月行业龙头尚舜被查出严重环保问题,产能受影响较大,督察组6 月3 日在防焦剂企业河南汤阴永新也发现环保问题;促进剂NS 价格从去年中期2.4 万/吨持续涨至目前的3.1 万/吨,在化工品近期行情普遍回落的大背景下逆势上涨,NS 与防焦剂目前供应紧张,下游企业对成本敏感度低,预计继续涨价的可能性大。公司NS 产能1.9 万吨、CTP 产能2 万吨,二者每涨2000 元/吨,公司净利增厚5800 万元。

    盈利预测与投资建议。预计公司17-19 年EPS 分别为0.78 元、1.03 元、1.22 元,目前股价对应PE 分别为18 倍、13 倍、11 倍,考虑到公司业绩成长确定性高,在橡胶助剂与电子化学品行业存持续整合预期,维持“买入”评级。

    风险提示:橡胶助剂环保核查不达预期的风险。（太平洋证券）