长生生物：四大品种打开成长空间 强烈推荐

    全球已有多个寨卡疫苗进入临床I期阶段,但尚无批准的人用疫苗

    寨卡病毒为虫媒病毒,主要通过蚊虫进行传播。感染后症状与登革热相似,包括发烧、疹子、关节疼痛、肌肉疼痛、头痛和结膜炎(红眼),其中20%的感染者症状不到一周即可消失。然而,如果孕妇感染,胎儿可能会受到影响,导致新生儿小头症甚至死亡。据世界卫生组织最新报告显示,自2007年以来,已经有40余个国家和地区报告有寨卡病毒感染病例,目前尚无针对寨卡病毒的有效预防和治疗手段。疫苗是应对寨卡疫情的重要手段,目前全球有30余个机构在进行寨卡病毒疫苗的研发,已有多个寨卡疫苗进入临床I期阶段,但尚无批准的人用疫苗。根据CFDA的数据,国内尚无企业申报寨卡病毒疫苗的临床试验,目前长生生物和智飞生物都在开展临床前的研究。

    1500万受让寨卡疫苗制备专有技术,加快疫苗的研发进展和技术转化

    微生物所是国内最大的综合性微生物学研究机构,从事微生物学基础和应用研究。在此次合作中,公司以1500万元受让微生物所新型寨卡灭活疫苗制备专有技术,并按照里程碑方式分阶段支付专有技术使用费价款;同时在产品上市销售后连续十年内,按约定的产品营业额比例支付提成款。由于该疫苗目前尚处于研究开发的早期阶段,因此短期内对公司业绩不会有显著的影响。通过受让微生物所的专有技术,公司将进一步加快寨卡病毒疫苗的研发进度和技术成果转化,有助于逐步完善公司的产品结构,为业绩的持续成长奠定良好基础。

    今年以来疫苗批签发进展较快,四大品种有望打开公司成长空间

    2017年1-4月,公司的狂苗批签量达180万人份,占比43%,远超宁波荣安的97万、成大生物的89万;公司的水痘批签量138万人份,占公司2016年水痘总批签量的36%;批签发进展较快,预示终端需求旺盛,业绩有望稳定增长。我们认为未来四大疫苗品种的拓展有望逐步打开公司成长空间:A)水痘疫苗1针变2针,公司是国内唯一可以同时对1-12岁及13岁及以上人群接种2剂水痘疫苗的厂家,未来理论市场有望翻翻达40亿;B)四价流感疫苗预计2017年底获生产批件,2018年上市,有望逐步替代市场现有的三价流感疫苗,理论市场空间有望达40亿;C)带状疱疹疫苗处于II期临床阶段,有望2019/2020年获批上市,其临床进展远领先进口产家,目前国外销售额近8亿美金;D)23价肺炎处于临床申报阶段,有望2020/2021获批上市,按180元/支计算,理论市场空间有望超40亿元。

    盈利预测与估值:根据公司业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.54/0.67/0.80元,对应26/21/17倍PE。考虑到疫苗行业逐步回暖,公司业绩成长稳定,储备品种丰富,外延预期强烈,继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫苗市场恢复不及预期;渠道整合风险;行业政策风险;（广州广证恒生）