海兴电力：海外产品面有望继续丰富 买入-A

    智能电表海外领先,国内业务后来居上:公司作为我国最大的自主品牌电能表出口企业,长期深耕海外市场,业务遍布五大洲80多个国家和地区。公司在海外注重本土化经营,积极建设海外本土化营销网络的同时大力布局海外生产性公司。一季报实现营收5.3亿元,同比增长55.1%,归母净利润1.37亿元,同比增长17.7%亿元,业绩超预期。

    营收增长主要由海外业务贡献,未来公司海外产品面有望继续丰富,其产值有望继续提升。在国内,公司凭借海外积累的技术和管理优势实现市占率和国网中标量的快速提升,目前稳居国网电能表招标第一梯队。

    受益政策利好,行业上下游助力业绩增长:形势政策利好:人民币自2016年下半年开始出现较大幅度的贬值,对主要布局海外市场的公司来讲,人民币贬值走势利好公司的经营业绩;公司产品和服务覆盖“一带一路”沿线36个国家,各国电力建设需求巨大,为公司提供广阔的海外市场。公司所处行业上下游也相当给力:上游行业价格稳定向下,对公司采购成本影响较小;下游需求上扬,新兴经济体电力基础设施建设市场规模扩大、国内兴起智能电表浪潮以及2017年新一轮农网升级关键年,都将使作为行业龙头的公司充分受益下游需求红利。

    内外兼修:技术、营销两不误;国内、海外都兼顾:首先,公司长期服务于海外市场客户,深谙新兴市场迥异需求,精于产品定制化及配用电一体化解决方案,在海外市场具备突出的竞争优势。其次,公司的研发创新水平一流,有完整的国际认证产品线,是智能配用电领域行业标准和方案引领者。再者,智能电网的发展既增大了智能配用电系统及产品的发展空间,也进一步提高了行业的技术、质量、资质、品牌壁垒,这会使新企业进入不易,而令在位者游刃有余,减少同行竞争风险,保证公司利润。最后,公司坚持在国内外市场实行自主品牌战略、中高端品牌战略,产品在质量、技术、服务等方面在国内外有口皆碑;全球化业务布局领先,与海外市场电力公司建立了长期的良好合作;公司致力于海外营销网络建设,并在重点市场进行本土化生产、管理和经营。

    投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.42亿、7.96亿、9.90亿,增速分别为23.13%、24.03%、24.41%,当前股价对应PE 分别为28.0/22.6/18.2倍;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为55元。（安信证券）