债市中长期仍被看好需注意潜在风险

    货币宽松加上经济短期企稳，近期资本市场出现了一种股债齐涨的情景。对于债市来讲，利率债企稳同时，城投债依然备受追捧。但业内人士指出，要注意潜在风险，如美联储退出QE，以及长期的通胀压力。另外，三季度的债券收益率上涨和下跌的空间不大。

    下半年最大风险是通胀

    “8月1日该周城投债仍在债券品种中涨幅最大。债市依旧是城投为王。”海通证券分析师姜超指出，但需注意其背后的隐忧，美联储退出QE预期的升温，“我们可以看到美国的数据非常好，GDP到了4%，通胀在2%以上，连续6个月新增就业人数超过20万，市场对美联储加息的预期越来越明确，只是时间目前不太好确定。”姜超说。

    “近日10年期国债上涨，对应的是宏观经济从底部回升，但快速上行不太可能，短期内重新下行也不太可能。”申银万国证券研究所分析师屈庆认为，“不过由于大家对宏观经济仍有悲观预期，对预期的改变还需不断通过宏观数据来验证。

    对于近期出现股债“双涨”的情景，屈庆比作是两辆相向而行的列车的交集，这个交集是在宏观数据企稳，同时货币政策依然宽松的情况下出现的。

    屈庆指出，从传统的大类资产轮动的角度来看，货币放松的第一波是债券涨，第二波看到信贷开始扩张，经济企稳以后是股票涨，如果延续到第三个阶段，也就是通胀起来，“所以我觉得下半年可能最大的风险就是通胀，但是这种通胀对股票的影响可能不大，因为不会到恶性通胀，但是对债券来说，通胀水平从2点多上到3点多，尤其是明年上半年可能要接近3.5甚至到4的时候，可能还是会有些压力。”屈庆认为，信用债特别是城投债，可能还能延续一段牛市时间。

    债券供给下降御策略券商偏向防

    “对机构来讲，上半年基本都完成全年指标，下半年积极动作预计不多，更多是保住胜利成果，当然也不排除一些大券商会有一些想法。我们更倾向于稳定操作、选择持有高票息的债券，偏向防御策略。”五矿证券固定收益部总经理徐楚铭指出。关于债券定价方面，徐楚铭认为，从趋势来看，利率债目前的投资价值不大。“如果要降低资金成本，那么现在的基准利率是偏高的，对实际经济看好，现在下结论有些过早，更多的是等三季度经济数据出来，看看数据和政策有什么变化。”徐楚铭说。

    三季度债券的发行和供给均有下降

    数据显示，整个7月份的发行量较5、6月份进一步下降，7月份债券发行的规模是6300多亿元，6月份7100亿元，5月份8700亿元。

    “原本预期在7月底可以拿到批文的债，到现在都没消息，估计要往后推1～2个月，这段时间的供给相对比较小。”一位券商表示，而且最近发行利率比前段时间有所抬升。比如城投债，从目前来看，“发行人因（利率）太高而不愿意发债。最近有一个债项评级较低，我们预计发行利率在8%左右，发行人不愿意接受。”该券商指出。

    三季度走势要看央行是否引导利率下行“三季度总体经济会有一个反弹，虽然7月份微观数据和宏观数据背离。二季度信贷、货币增速上的很快，7月份有一个季节性回落，8、9月份进入旺季，可能微观数据会改善。加上房地产限购取消，短期内对成交量有一个正面影响。所以，从经济数据来看，对债券不是一个有利的环境。因此，债市短期没有收益率弹性，比较看好中长期债市。”敦和投资宏观策略投资总监徐小庆认为。

    在徐小庆看来，从调整幅度看，7月调整幅度大，“目前债券的收益率和回购利率不可能像二季度那么低，7天在3.5%～4%，1天在3%左右，其实这个利率水平和目前的债券收益率水平是比较匹配的。”徐小庆认为，三季度债券还是处在区间震荡的状态。只有一个可能会推动利率往下走，就是央行正回购利率继续下调，有意地引导市场利率下行，“那么整个债券利率在三季度可能向下，如果不是这样，那么三季度还是一个区间走势。”徐小庆说。