PE海外上市退出 肥水为何愿流外人田(2)

    缘何中国市场“筑巢”海外交易所“引凤”

    埃斯里奇的说法只是中概股海外上市的考量之一，这些瞄准海外上市的中概股们总在遮遮掩掩的是，它们大多是“貌似”中国企业的外企，多来自并称“三大离岸公司注册地”的英属维尔京群岛、开曼群岛和百慕大。三地有着相似的免税政策和公司法，并且都采用和美国相同的英美法系，使得在这里注册的公司在美上市相对便利。其中，阿里巴巴的注册地——开曼群岛是中国科技公司的海外注册首选地。

    对阿里巴巴等海外注册公司来说，A股市场对外资交易的限制是其在中国上市的最大障碍。根据中国证监会颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》，中国上市的公司主体必须在中国。

    即便是阿里巴巴有心在国内资本市场上市，并符合相关的上市规定，然而“国内市场IPO排队遥遥无期，阿里巴巴集团等不起。”中国国际经济交流中心信息部主任徐洪才接受中国经济导报记者采访时说。根据阿里巴巴集团与雅虎此前协议，只有于2015年底之前上市，才有权回购雅虎剩余股份的一半。

    站在中概股海外上市的幕后推手——PE的角度看，“国内上市标准对盈利性有要求，而跑到海外上市的多是互联网等科技类中概股，上市的时候可能还在亏损，所以投资者根本不可能选择在中国国内上市。”陈斐告诉中国经济导报记者，对于这类企业，国外投资者更注重其成长性，不看其现在是否能盈利，可以根据它的成长性给出合理估值，而国内是达不到的。另外，“如果PE投资的是美元基金，那么它必须在国外退出。”

    中国资本市场应与创新企业更亲密

    “我国资本市场处于起步和制度建设较为欠缺的阶段，一些公司选择到境外比较先进和发达的市场上市是很自然的选择。”徐洪才在接受中国经济导报记者采访时表示，中概股海外上市对我国经济的发展和企业竞争力的提高有很大的促进作用，对我国资本市场的改革和发展也将起到一定的推动作用。

    在陈斐看来，中概股海外上市则是对中国本地资本市场的战略补充。“中国经济的体量足够庞大，新经济的发展非常快速，目前上万家企业有潜在上市可能却满足不了国内上市标准的高成长性公司，可以通过海外上市融资。”

    不过，中概股海外上市的“硬币”另一面不容忽视。陈斐随后补充说，海外上市意味着上市资源的流失，特别是高科技的高附加值企业走向海外，将会影响国内上市企业的结构。有人以切肤之痛来形容一大批优质国企上市资源逐渐流失海外市场的感觉，而这一观点得到了不少业内人士的认同。“问题还不只是上市资源的流失，对中国的投资银行以及整个证券业来说，大量优秀企业海外上市，也使他们失去了很多业务发展的机会。这种市场格局如果持续下去，中国可能还会拥有国际一流的实业企业，但很难拥有国际一流的投资银行和基金管理公司，国内证券业将无法得以可持续发展。”

    相关问题已引起有关部门的关注。在今年两会的中国证监会代表委员见面会上，全国人大代表、深圳证券交易所总经理宋丽萍表示，上世纪90年代我们的三大门户网站，都到海外上市了，因为当时我们没有创业板，现在有了创业板了，为什么阿里巴巴这样的企业还到海外上市？这个问题值得我们反思。

    如何改变中概股“墙内扎根墙外开花”的情况，接受中国经济导报记者采访的专家均建议，应从国家整体发展战略的角度出发，对我国企业如何有效利用境内和境外的资本市场做出整体性和系统性的研究和部署。“从继续推进发行体制改革，提高我国资本市场的国际竞争力；加快构建适合我国国情的多层次资本市场；加快培育我国风险投资市场；对外资在中国的股权投资加强协调管理等四个层面壮大我国的资本市场，让大量优质的、成长性强的上市企业与资本市场形成良性互动，以更好地推动我国经济持续健康稳定的增长。”